Currency substitution ( Sustitución de moneda inglesa ) - la sustitución del dinero nacional por monedas extranjeras como medio de circulación y ahorro sin adquirir el estatus de moneda de curso legal por las monedas extranjeras . En términos económicos, la sustitución de moneda es sinónimo de una de las formas de dolarización , que describe un fenómeno similar: la dolarización no oficial (real, parcial, en la sombra).
El concepto de "sustitución de moneda" en la teoría económica fue introducido por Guillermo Calvo y Carlos Rodríguez durante su trabajo en la Universidad de Buenos Aires (Argentina) en 1977 [1] . La expresión fue utilizada por ellos en el marco del análisis del tipo de cambio real en términos de sustitución de moneda. La principal conclusión a la que llegaron los primeros investigadores fue que en presencia de sustitución de moneda, un aumento en la oferta monetaria conduce a una depreciación de la moneda nacional. El término se ha utilizado activamente en la literatura económica desde la década de 1970, cuando comenzaron los procesos de desregulación monetaria y la liberalización de los mercados financieros en las economías en desarrollo.
Hay dos conceptos principales de sustitución de moneda. Uno de ellos fue desarrollado por Guillermo Calvo y Carlos Veg ( Universidad Johns Hopkins ). En su versión, la sustitución de moneda es el uso de moneda extranjera en el mercado interno como medio de circulación [2] . Si los agentes económicos utilizan las divisas no solo como medio de circulación, sino también como medida de valor y depósito de valor, estamos hablando de dolarización no oficial.
Ronald McKinnon de la Universidad de Stanford [3] propone un concepto alternativo . Distingue entre sustitución de moneda directa e indirecta. La definición de sustitución monetaria directa coincide con la formulación de Guillermo Calvo y Carlos Vega. La sustitución monetaria directa refleja la competencia entre monedas como medio de intercambio. La sustitución indirecta de moneda significa el intercambio de agentes económicos entre activos financieros no monetarios de diferentes países. Así, la sustitución indirecta de moneda de Ronald McKinnon significa la sustitución internacional de activos financieros ( asset substitution ) en un sentido amplio. En otras palabras, describe la movilidad internacional de capitales, que permite a los agentes económicos formar una cartera de activos financieros en diferentes jurisdicciones extranjeras.
Entre la interpretación amplia y estrecha de la sustitución de moneda, existe una amplia gama de definiciones intermedias. Todos ellos consideran la sustitución de moneda como un proceso de desplazamiento de moneda nacional por moneda extranjera como instrumento que realiza algunas o todas las funciones monetarias. Por ejemplo, en uno de los trabajos, Carlos Veg, junto con Ratna Sahay, definieron la sustitución de moneda como el uso de moneda extranjera por parte de los agentes económicos como medio de circulación y medida de valor, mientras que la sustitución de activos describió el uso de moneda extranjera como depósito de valor [4] .
Aleksey Kireev, autor del popular libro de texto "Economía internacional" y empleado del FMI , cree que "cualquier circulación paralela de varias monedas se denomina dolarización o sustitución de moneda, utilizando estos conceptos como sinónimos" [5] .
Los modelos teóricos que consideran la sustitución de monedas están representados por dos grupos: análisis en base individual (una economía donde pueden circular varias monedas) y análisis en base grupal (dos o más economías que permiten la circulación mutua de monedas). En general, los modelos para el análisis de sustitución de moneda se dividen en varios grupos [6] :
El modelado de la demanda de dinero doméstico muestra que la sustitución de moneda es una función de varias variables económicas: el costo de oportunidad de mantener diferentes divisas, el diferencial inflacionario entre los mercados doméstico y extranjero, el diferencial de tasa de interés nominal y real entre las economías doméstica y extranjera, la tasa esperada y real de depreciación o devaluación de la moneda nacional.