Tasa de conversión

El factor de conversión es un coeficiente que se utiliza para calcular el precio al contado de futuros sobre bonos del gobierno (incluidos los bonos del Tesoro de EE. UU . (T-bond) y el OFZ ruso ) al cerrar una posición " corta " con bonos de otras emisiones.

Para la liquidación de operaciones de futuros se utilizan bonos de aquellas emisiones que se encuentran disponibles para su entrega y para los cuales es posible realizar liquidaciones. Los parámetros de los bonos de reemplazo son diferentes de los parámetros de los bonos utilizados como activos subyacentes para futuros. Para suavizar las diferencias entre las emisiones, el CBOT de Chicago ha desarrollado un sistema de factores de conversión que se aplican individualmente a cada emisión de bonos de reemplazo. Los intercambios calculan los coeficientes periódicamente [1] antes de la introducción de nuevos contratos [2] .

El CBOT utiliza el precio al contado aproximado de los bonos condicionales con un valor a la par de $1 y un rendimiento del 6% [3] como coeficientes . El MICEX [4] y Eurex [5] también tienen sus propios métodos de cálculo .

Esquema de aplicación del coeficiente [2] :

$P=n*S*C+A$ ,

donde:
P — precio al contado;
n es el tamaño del contrato;
S es el precio al contado del activo subyacente de reemplazo;
C es la tasa de conversión;
A - interés acumulado.

Más barato de entregar

Si hay una cartera de bonos, el bono con el precio de entrega más bajo ( ing. Cheapest to deliver; CTD ) se selecciona como el precio al contado. Para cada bono de la cartera, en base al precio de liquidación actual S y al precio de cambio individual Q y al coeficiente de conversión C , se calcula el precio de entrega P [6] :

$P_{i}=Q_{i}-S*C_{i}$ .

Con un conjunto grande de bonos en cartera, a la hora de encontrar el CTD, es conveniente utilizar los siguientes patrones:

Si los rendimientos superan el 6%, se deben seleccionar bonos con un cupón bajo y un vencimiento prolongado;
Si el rendimiento no supera el 6%, con un cupón alto y un vencimiento corto;
Si la curva de rendimiento es positiva, debe buscar bonos con un vencimiento largo;
Si es negativo, con un vencimiento corto [6] .

Un ejemplo de cómo encontrar un bono CTD:

Vínculo	Cotización de cambio, $	tasa de conversión
una	95	1.05
2	100	1.10

Si el precio estimado del activo subyacente es de $90, entonces:

$P_{1}=Q_{1}-S*C_{1}=95-90*1,05=\$0,5$ ;

$P_{2}=Q_{2}-S*C_{2}=100-90*1,10=\$1,0$ .

El primer bono debe seleccionarse como el CTD.

Notas

^ Alexander C. Análisis de riesgo de mercado, fijación de precios, cobertura e instrumentos financieros comerciales. - John Wiley & Sons, 2008. - P. 72. - 416 p. - (La serie de finanzas de Wiley). — ISBN 0470772816 .
↑ 1 2 Fabozzi, 1997 .
↑ Cálculo de los factores de conversión de futuros del Tesoro de EE . UU . Grupo CME . Consultado el 21 de abril de 2017. Archivado desde el original el 23 de mayo de 2017.
↑ Metodología para seleccionar factores de conversión para contratos de futuros para la canasta OFZ (pdf). MICEX (2013). Consultado el 21 de abril de 2017. Archivado desde el original el 23 de septiembre de 2017. (indefinido)
↑ Bonos entregables y factores de conversión (inglés) (enlace no disponible) . Eurex. Consultado el 21 de abril de 2017. Archivado desde el original el 22 de abril de 2017.
↑ 12 Casco , 2015 .

Literatura

Fabozzi FJ Factor de Conversión y Precio Convertido // Títulos del Tesoro y Derivados. - John Wiley & Sons, 1997. - P. 201. - 311 p. — (Serie Frank J. Fabozzi). — ISBN 1883249236 .
Hull JC Interest Rate Futures // Opciones, futuros y otros derivados. - 9. - Universidad de Toronto, 2015. - P. 137-138. - $869 — ISBN 0133456315 .