La inversión en valor es una estrategia de inversión basada en la identificación de valores infravalorados a través del análisis fundamental [1] . Los fundamentos de la estrategia fueron propuestos en 1928 por Ben Graham y David Dodd - profesores de la escuela de negocios de la Universidad de Columbia . Un ejemplo de valores infravalorados serían las acciones de empresas públicas que cotizan por debajo del valor contable , tienen un alto rendimiento de dividendos , una relación P/E baja o una relación P/B .
El famoso inversor estadounidense Warren Buffett señala que la esencia de la inversión en valor es comprar acciones a un precio por debajo de su valor intrínseco . En palabras de Buffett, la inversión en valor es la capacidad de "encontrar una empresa destacada a un precio razonable" [2] .
El concepto de inversión en valor fue propuesto por primera vez a fines de la década de 1920 por Benjamin Graham y David Dodd, profesores de la Escuela de Negocios de Columbia . En 1934, los coautores describieron las principales disposiciones del nuevo concepto en el trabajo fundamental "Análisis de valores". El libro también introduce el concepto de margen de seguridad , que es como Ben Graham llamó a la diferencia entre el precio de mercado y el valor intrínseco de un activo. Graham recomendó señalar a las empresas que cotizan por debajo de su valor intrínseco: aquellas que cotizan por debajo del valor contable , tienen un alto rendimiento de dividendos , una relación P/E o relación P/B baja , y que tienen un nivel de deuda relativamente bajo. Las acciones de dichas empresas Graham las consideraba infravaloradas [3] .
Desde la década de 1970, los conceptos de valor y valor en libros han cambiado significativamente. El concepto de valor en libros es más útil en industrias dominadas por activos tangibles . Los activos intangibles , como las patentes , las marcas o el fondo de comercio, son difíciles de cuantificar y, además, su valor puede verse significativamente reducido cuando una empresa se divide en partes. Además, los valores de los activos pueden cambiar rápidamente en industrias sujetas a rápidos cambios tecnológicos. En este caso, el valor de los activos tangibles puede caer bruscamente como resultado de una innovación radical . Para evaluar el valor real de los activos en tales casos, se propuso el cálculo del flujo de efectivo descontado generado por un activo en particular.
Se han dedicado muchos artículos científicos a estudiar la efectividad de las inversiones de valor, demostrando que, en general, este método es una estrategia de inversión exitosa. Todos los estudios muestran que el valor de las empresas identificadas sobre la base del enfoque de valor, a largo plazo, supera tanto al mercado en su conjunto como a las “ acciones de crecimiento ” [4] [5] [6] .
La evaluación de la eficiencia basada en el estudio de las actividades de los inversores más famosos no es correcta, ya que solo se conocen los inversores exitosos, lo que conduce a un sesgo en la evaluación. Warren Buffett propuso una forma más confiable el 17 de mayo de 1984, en un discurso que se conoció como "Los súper inversores de Graham y Doddsville " [aprox. 1] . En este discurso, Buffett analizó los resultados de los inversores que trabajaron en Graham-Newman Corp., siguiendo los principios de Ben Graham. Buffett llega a la conclusión de que, a medio y largo plazo, la inversión en valor es efectiva. Sin embargo, entre 1965 y 1990, la cantidad de trabajos de investigación sobre la inversión en valor fue relativamente pequeña. Buffett explica este hecho por la falta de conciencia de la comunidad profesional en este asunto. Según el comentario irónico de Buffett [7] :
Para hacer una carrera en finanzas corporativas, debes creer que la tierra es plana.
Texto original (inglés)[ mostrarocultar] No podías avanzar en un departamento de finanzas en este país a menos que pensaras que el mundo era plano.A fines de la década de 1990, se demostró que el rendimiento de las acciones con alto valor intrínseco (acciones de valor) no siempre supera al de las acciones con alto potencial de crecimiento (acciones de crecimiento) [8] . Además, los altos rendimientos de las acciones con un alto valor intrínseco no siempre indican una violación de la hipótesis de la eficiencia del mercado . Es posible que los rendimientos anormales de dichas acciones se deban al mayor riesgo inherente a este tipo de activos [8] .
El problema de comprar acciones durante una recesión general del mercado (un "mercado bajista") es que, a pesar de parecer infravalorados en algún momento, los precios pueden seguir cayendo con el mercado. Del mismo modo, en el caso de un crecimiento general del mercado ("mercado alcista"), el precio de las acciones supuestamente sobrevaluadas puede continuar aumentando junto con el mercado [9] . Como dijo célebremente Warren Buffett
Es mucho mejor comprar una gran empresa a un precio promedio que una empresa promedio a un precio excelente".
Texto original (inglés)[ mostrarocultar] es mucho mejor comprar una compañía maravillosa a un precio justo que comprar una compañía justa a un precio maravilloso.Otro problema del método de inversión de valor radica en la ambigüedad de la definición del "valor intrínseco" de las acciones ( es decir, valor intrínseco ), ya que no existe un método estándar o generalmente aceptado para estimar dicho valor [10] .