Tasa de descuento
La versión actual de la página aún no ha sido revisada por colaboradores experimentados y puede diferir significativamente de la versión revisada el 9 de febrero de 2021; las comprobaciones requieren 2 ediciones .Una tasa de descuento es una tasa de interés utilizada para convertir flujos de ingresos futuros en un único valor presente. La tasa de descuento se aplica al calcular el valor presente de los flujos de efectivo futuros del VAN .
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donde esta la tasa de descuento.
La tasa de descuento es una variable que depende de una serie de factores ,
donde están los factores que influyen en los flujos de efectivo futuros, que se determinan individualmente para cada proyecto de inversión :
- el costo de una inversión alternativa de fondos para un período determinado, ya sea: la tasa de interés bancaria sobre los depósitos, la tasa de refinanciamiento , la rentabilidad promedio de un negocio existente, etc.;
- evaluación de la tasa de inflación para el período seleccionado, como una evaluación del costo del riesgo de depreciación de los fondos para el período.
Cálculo de la tasa de descuento
La previsión de la tasa de descuento se basa en la premisa teórica de una estrecha relación entre el rendimiento de los instrumentos de deuda ( bonos ) y los instrumentos de capital ( acciones ). En general, un inversionista está dispuesto a asumir más riesgos (comprar acciones) solo si el rendimiento esperado de las mismas excede el rendimiento del bono más ciertas primas de riesgo. De acuerdo con el modelo considerado aquí, la tasa de rendimiento futura requerida por el inversor es la suma de:
- Tasa base para el emisor: la tasa de rendimiento prevista en bonos corporativos en moneda (dólar) de este emisor (toma en cuenta la prima por riesgo crediticio );
- Primas de riesgo país para tenedores de instrumentos de renta variable (tiene en cuenta el riesgo de invertir en instrumentos de renta variable, que es típico del mercado de renta variable ruso en comparación con el mercado de bonos);
- Primas por riesgos de la industria (toma en cuenta la incertidumbre de los flujos de efectivo debido a las especificidades de la industria);
- Primas asociadas al riesgo de mal gobierno corporativo ;
- Primas por riesgo de falta de liquidez de las acciones del emisor.
En general, la fórmula para calcular la tasa de descuento futura se puede escribir de la siguiente manera:
= + + + +
Cálculo de la tasa base por emisor
La tasa base es una parte integral de la tasa de descuento. En su significado, la tasa base muestra a qué rentabilidad mínima los participantes del mercado están dispuestos a invertir en un negocio. Contrariamente a la creencia popular, que considera que el valor de la tasa base es el mismo para todas las empresas bajo consideración, el enfoque bajo consideración tiene en cuenta las diferencias en los negocios incluso en esta etapa inicial. La tarifa base para cada empresa es individual. Esta tasa depende de la estabilidad financiera de una empresa en particular.
La estabilidad financiera de la empresa se determina ya sea sobre la base de una calificación crediticia asignada al emisor por agencias calificadoras independientes (S&P, Moody's, Fitch), o mediante el análisis de su condición financiera. Lo ideal es que cada empresa tenga su propia tarifa base.
Así, dado que la tasa base tiene en cuenta el nivel de estabilidad financiera de la empresa, realmente refleja el grado de riesgo (y, en consecuencia, el rendimiento mínimo requerido) que corresponde a las inversiones en una empresa en particular.
Cálculo de la prima de riesgo país (teniendo en cuenta el riesgo específico del país anfitrión)
El riesgo país es el riesgo de comportamiento inadecuado de las autoridades oficiales en relación con las empresas que operan en el país en cuestión. Cuanto más predecible sea la actitud del estado hacia los negocios, más contribuirá la política seguida por el estado al desarrollo de las empresas, menores serán los riesgos de hacer negocios en un país así y, como resultado, menor será la rentabilidad requerida.
El riesgo país puede medirse y expresarse en términos del rendimiento adicional que exigirán los inversores al invertir en acciones o bonos de empresas que operan en el país en cuestión.
Para entender cuál es el rendimiento adicional que ahora exigen los inversionistas para compensar el riesgo país, basta comparar los rendimientos de los bonos gubernamentales y corporativos. Al mismo tiempo, para aumentar la precisión de los cálculos, los bonos comparados deben tener aproximadamente el mismo nivel de liquidez, calidad crediticia y duración . Así, la diferencia en el rendimiento de una canasta de bonos corporativos y gubernamentales se deberá únicamente a la presencia de riesgo país para los inversionistas que invierten en bonos corporativos (para bonos gubernamentales, el concepto de riesgo país no es aplicable).
La diferencia resultante en los rendimientos muestra el monto del riesgo país para los tenedores de instrumentos de deuda. Para convertir este indicador cuando se trabaja con acciones, la cantidad calculada de riesgo país se multiplica por un factor de corrección determinado por un experto.
Prima de riesgo de la industria
Este componente de la tasa de descuento es de carácter supranacional (es decir, no depende del país en el que se realicen los negocios) y está determinado únicamente por la característica interna de las industrias: la volatilidad de sus flujos de efectivo. Por ejemplo, la volatilidad de los flujos en el comercio minorista y la producción de petróleo será bastante diferente.
La actitud más completa de los inversionistas ante la medida comparativa del riesgo de las industrias se expresa en los mercados bursátiles desarrollados. Son la fuente de cálculo de las primas de la industria. Para cada industria de interés se determina un conjunto de empresas en estudio, para las cuales se calcula la tasa de descuento promedio de la industria.
Los motivos objetivos para una prima de riesgo adicional de la industria surgen cuando la tasa de descuento promedio de la industria (el requisito de rendimiento mínimo del inversionista) excede el rendimiento prevaleciente en los bonos del gobierno de EE. UU., el activo más confiable para un inversionista. Las industrias con tasas de descuento promedio inferiores a los rendimientos del Tesoro de EE. UU. se consideran relativamente libres de riesgo, es decir, los inversores no establecen requisitos específicos adicionales que aumenten la SD de los emisores de estas industrias. Para todas las demás industrias, la prima de riesgo de la industria se calcula como la diferencia entre el SD promedio de la industria y los rendimientos de los bonos del gobierno de EE. UU. En consecuencia, la prima de la industria calculada se aplica a todos sus emisores.
Prima por riesgo de mal gobierno corporativo (GC)
Esta prima refleja los riesgos del propietario de las acciones del emisor, principalmente relacionados con el retiro de utilidad neta y activos de la empresa.
Prima de iliquidez
Esta prima surge debido a las posibles dificultades del inversor para adquirir o vender un bloque de acciones sin grandes pérdidas de precio y tiempo. En igualdad de condiciones, un inversor comprará un activo más líquido.