Tipo de cambio a plazo

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Tipo de cambio a plazo ( inglés tipo de cambio a plazo ) es el tipo de cambio prescrito en el contrato a plazo de un banco comercial con un inversor , en el que el banco está dispuesto a cambiar divisas en una fecha futura específica [1] [2] [3] . El tipo de cambio a plazo es un tipo de precio a plazo . Las empresas transnacionales , los bancos y otras instituciones financieras celebran contratos a plazo para cubrir los riesgos cambiarios [1] . Tanto las cuentas por pagar como las cuentas por cobrar denominadas en moneda extranjera están cubiertas. La mayoría de las transacciones grandes están cubiertas, mientras que los contratos de futuros se utilizan para las pequeñas . La diferencia se debe al hecho de que las transacciones a plazo son OTC y permiten a los bancos detallar los términos con mayor precisión. Los contratos de futuros, por otro lado, están estandarizados y se negocian en una bolsa [1] . Por regla general, los bancos ofrecen tipos de cambio a plazo para divisas fuertes con una fecha de entrega de uno, tres, seis, nueve o doce meses. A veces se ofrecen cotizaciones con una fecha de entrega de cinco o diez años [2] .

El tipo de cambio a plazo se determina sobre la base de la paridad entre el tipo de cambio efectivo y la diferencia entre los tipos de interés de las dos áreas monetarias. Esta paridad es el equilibrio del mercado de divisas cuando se eliminan las oportunidades de arbitraje . Si las tasas no son iguales en equilibrio, la ecuación de paridad implica que la tasa a plazo incluye una prima o, por el contrario, un descuento, que reflejan el diferencial de interés . Las tasas a plazo constituyen un elemento importante en la teoría de pronosticar tasas de efectivo futuras: los investigadores en economía financiera han planteado la hipótesis de que la tasa a plazo predice con precisión la tasa de efectivo. Los intentos de probar empíricamente la hipótesis han producido resultados mixtos.

Enlace a la paridad de interés cubierta

La paridad de tasa de interés cubierta es una condición de no arbitraje en el mercado de divisas con acceso al mercado a plazo. Los inversores celebran contratos a plazo, por lo que "cubren" los riesgos cambiarios: fluctuaciones inesperadas en el tipo de cambio. Al reorganizar los términos en la ecuación de paridad cubierta, se puede representar la tasa a plazo como una función de tres variables: la tasa de efectivo, la tasa de interés interna y la tasa extranjera. De hecho, esto significa que la tasa a plazo es el precio de un contrato a plazo, cuyo valor se deriva de los precios de los contratos al contado e información adicional sobre las tasas de interés disponibles [4] .

El cumplimiento de la paridad cubierta de las tasas de interés significa que los inversionistas nacionales son indiferentes entre un depósito en moneda nacional y un depósito en moneda extranjera, que se recibe a la tasa de efectivo y luego del vencimiento del plazo se cambia nuevamente por moneda nacional a la tasa a plazo. . El arbitraje es imposible, ya que el rendimiento de los depósitos en moneda nacional, 1+ i d , es igual al rendimiento de los depósitos en moneda extranjera, [S/F] (1+ i f ). Si no se igualaran mediante contratos a plazo, los inversores podrían ganar dinero con la diferencia tomando prestado en un país con una tasa baja e invirtiendo en la moneda de un país con una tasa alta [4] . Para una cotización de moneda directa (el tipo de cambio se expresa en unidades nacionales), la siguiente fórmula es válida:

(1+i_{d})={\frac {F}{S}}(1+i_{f})

dónde

F es el tipo de cambio a plazo; S es la tasa de efectivo actual; i d es la tasa de interés en el área monetaria base; i f — tasa de interés en el área de la moneda cotizada.

Moviendo los términos, obtenemos

F=S{\frac {(1+i_{d})}{(1+i_{f))}}

La fórmula predice que una moneda con tasas de interés más altas se depreciará frente a una moneda con tasas de interés más bajas y viceversa.

Prima a plazo y descuento a plazo

El equilibrio resultante de la relación entre las tasas a plazo y al contado en el contexto de la paridad de tasas de interés cubierta elimina (total o parcialmente) las imperfecciones del mercado asociadas con la aparición del arbitraje. Incluso si aparecen las oportunidades correspondientes, son fugaces. Establecer un equilibrio a diferentes tasas de interés generalmente requiere desviar la tasa a plazo de la tasa de efectivo. La desviación se denomina prima (si la tasa a plazo supera la tasa de efectivo) o descuento (en caso contrario), expresando el diferencial porcentual . Los cálculos a continuación demuestran el algoritmo para calcular la prima (descuento) [1] [2] .

La tasa a plazo difiere de la tasa de efectivo por el monto de la prima o descuento:

{\ estilo de visualización F = S (1 + P)}

dónde

P - prima a plazo (mayor que cero) o descuento (menor que cero).

Reordenando los términos de la ecuación, tenemos

P={\frac{F}{S}}-1

En la práctica, las primas a plazo (descuentos) se expresan como desviaciones porcentuales (anualizadas) de la tasa de efectivo. En este caso, hay que tener en cuenta el número de días antes de la entrega [2]

P_{N}=({\frac {F}{S}}-1){\frac {360}{d}}

dónde

N es el tiempo de entrega de una cotización dada; d es el número de días antes de la entrega.

Por ejemplo, para calcular la prima (descuento) forward para una cotización con entrega a los 6 meses y 30 días antes del vencimiento, con una tasa de efectivo de $/€1,2238 y una tasa de forward de $/€1,2260, resolvería:

P_{6}=({\frac {1,2260}{1,2238}}-1){\frac {360}{30}}=0,021572=2,16\%

El resultado, 0,021572, es positivo, por lo que hay una prima en este caso. Conclusión: el euro cotiza con una prima del 2,16% frente al dólar.

Predicción de la tasa de efectivo futura

La hipótesis imparcial establece que, bajo expectativas racionales y neutralidad al riesgo, la tasa a plazo es un pronóstico imparcial de la tasa de efectivo futura. En su forma más simple, sin introducir una prima de riesgo en la ecuación, la hipótesis se ve así [3] [5] [6] [7] :

F_{t}=E_{t}(S_{t+k})

dónde

Pie

— tipo de cambio a plazo en el período t ;

k

es un número positivo de períodos;

E_{t}(S_{t+k})

es la tasa de efectivo futura esperada en el período t + k .

Establecer las razones por las que se refutan empíricamente las hipótesis es un problema abierto en las ciencias financieras. No existe una confirmación inequívoca de la cointegración entre las tasas de efectivo a plazo y futuras, el análisis empírico arroja resultados mixtos [5] [8] [9] . El análisis de regresión permitió establecer que los cambios observados en la tasa de efectivo dependen negativamente del tamaño de la prima a plazo [10] . Los autores ofrecen varias explicaciones para el fenómeno. Uno de ellos está relacionado con el debilitamiento del supuesto de neutralidad al riesgo [11] .

La siguiente ecuación expresa la relación entre la tasa a plazo y la tasa de efectivo futura con una prima de riesgo (que no debe confundirse con una prima a plazo) [12] :

{\displaystyle F_{t}=E_{t}(S_{t+1})+P_{t))

dónde

P_{t}

- prima de riesgo.

Al ingresar la tasa de efectivo actual en la ecuación, puede encontrar el diferencial a plazo, la diferencia entre la tasa a plazo y la tasa de efectivo actual:

{\displaystyle F_{t}-S_{t}=E_{t}(S_{t+1}-S_{t})+P_{t))

sugirió Eugene Fama . que la refutación empírica de la hipótesis se debe a la variación en el tiempo que presenta la prima de riesgo. También permitió la variación en otro componente del diferencial a plazo, el cambio esperado en la tasa de efectivo [12] . Múltiples intentos de validar sus resultados finalmente mostraron que la hipótesis de imparcialidad se rechaza tanto en datos con prima de riesgo variable como en datos con prima de riesgo constante [13] . El cambio condicional también se interpreta como un factor exógeno causado por la política de suavizar las tasas de interés y estabilizar el tipo de cambio. Según otra explicación, el exceso de rendimiento en el mercado a plazo se debe a la naturaleza discreta de los cambios en la economía. Algunos investigadores se mostraron escépticos sobre la refutación de la hipótesis por los datos, señalando la presencia de resultados opuestos. Intentaron explicar la discrepancia en los resultados por la baja calidad de los datos e incluso por la elección incorrecta de la duración de los contratos a plazo [11] . Se ha demostrado que la tasa a plazo sirve como un indicador útil de la tasa de efectivo futura, cuya prima de liquidez promediaba cero en los albores de la era flotante en la década de 1970 [14] . La prueba de la estabilidad estructural de las series temporales cointegradas de tipos de interés al contado y a plazo utilizando brechas endógenas confirmó la validez de la hipótesis tanto a corto como a largo plazo [9] .

Notas

↑ 1 2 3 4 Madura, Jeff. Gestión financiera internacional: octava edición abreviada (inglés) . - Mason, OH: Thomson South-Western, 2007. - ISBN 0-324-36563-2 .
↑ 1 2 3 4 Eun, Cheol S.; Resnick, Bruce G. Gestión financiera internacional, 6.ª edición . — Nueva York, NY: McGraw-Hill/Irwin, 2011. — ISBN 978-0-07-803465-7 .
↑ 1 2 Levi, Maurice D. International Finance, 4.ª edición (indefinida) . — Nueva York, NY: Routledge , 2005. — ISBN 978-0-415-30900-4 .
↑ 1 2Feenstra , Robert C.; Taylor, Alan M. Macros económicos internacionales (indefinido) . — Nueva York, NY: Worth Publishers , 2008. — ISBN 978-1-4292-0691-4 .
↑ 1 2 Delcoure, Natalia; Barkoulas, John; Baum, Christopher F.; Chakraborty, Atreya. Reexaminación de la hipótesis de imparcialidad de la tasa a plazo: evidencia de una nueva prueba (inglés) // Global Finance Journal: revista. - 2003. - vol. 14 , núm. 1 . - P. 83-93 . - doi : 10.1016/S1044-0283(03)00006-1 . Archivado desde el original el 18 de mayo de 2022.
↑ Ho, Tsung-Wu. Un nuevo examen de la hipótesis de la tasa de avance de la falta de sesgo utilizando el modelo SUR dinámico // The Quarterly Review of Economics and Finance: revista. - 2003. - vol. 43 , núm. 3 . - Pág. 542-559 . - doi : 10.1016/S1062-9769(02)00171-0 .
↑ Sosvilla-Rivero, Simón; Park, Young B. Más pruebas sobre la hipótesis de imparcialidad del tipo de cambio a plazo // Economics Letters : journal . - 1992. - vol. 40 , núm. 3 . - P. 325-331 . - doi : 10.1016/0165-1765(92)90013-O .
↑ Moffett, Michael H.; Stonehill, Arturo I.; Eiteman, David K. Fundamentos de las finanzas multinacionales, 3.ª edición (inglés) . - Boston, MA: Addison-Wesley , 2009. - ISBN 978-0-321-54164-2 .
↑ 1 2 Villanueva, O. Miguel. Cointegración al contado, rupturas estructurales y falta de sesgo del mercado de divisas (inglés) // Mercados financieros internacionales, instituciones y dinero: revista. - 2007. - vol. 17 , núm. 1 . - Pág. 58-78 . -doi : 10.1016/ j.intfin.2005.08.007 . Archivado desde el original el 24 de septiembre de 2015.
↑ Zivot, Eric. Cointegración y regresiones del tipo de cambio al contado y a plazo (inglés) // Journal of International Money and Finance : diario. - 2000. - vol. 19 , núm. 6 _ - Pág. 785-812 . - doi : 10.1016/S0261-5606(00)00031-0 . Archivado desde el original el 24 de septiembre de 2015.
↑ 1 2 Diamandis, Panayiotis F.; Georgoutsos, Dimitris A.; Kouretas, Georgios P. Probando la hipótesis de imparcialidad de la tasa a futuro durante la década de 1920 // Mercados financieros internacionales, instituciones y dinero: revista. - 2008. - Vol. 18 , núm. 4 . - pág. 358-373 . -doi : 10.1016/ j.intfin.2007.04.003 . Archivado desde el original el 24 de septiembre de 2015.
↑ 1 2 Fama, Eugene F. Tasas de cambio al contado y a plazo (inglés) // Journal of Monetary Economics : journal. - 1984. - vol. 14 , núm. 3 . - pág. 319-338 . - doi : 10.1016/0304-3932(84)90046-1 . Archivado desde el original el 20 de febrero de 2018.
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