Bonos estatales a corto plazo (abbr. GKO), u oficialmente bonos de cupón cero a corto plazo del gobierno de la Federación Rusa [1] - valores gubernamentales , cuyo emisor fue el Ministerio de Finanzas de la Federación Rusa . Los GKO se emitieron en forma de bonos de descuento registrados en forma no documentaria (en forma de entradas en cuentas contables). El Banco Central de la Federación Rusa actuó como agente general para atender las cuestiones de GKO .
Los GKO se emitieron para diferentes períodos, desde varios meses hasta un año, en emisiones separadas de acuerdo con las "Condiciones básicas para la emisión de bonos estatales de cupón cero a corto plazo de la Federación Rusa", aprobadas por Decreto del Gobierno de la Federación Rusa del 8 de febrero de 1993 N° 107. Para cada emisión, se podrían establecer restricciones por separado para los propietarios potenciales. La emisión se consideró completada si durante el proceso de colocación se vendió al menos el 20% del número de GKO que se suponía que se emitirían. Los bonos del Tesoro no vendidos podrían venderse más tarde. También fue posible el canje anticipado de GKO en el mercado secundario.
La implementación y el funcionamiento de los GKO generalmente se asocian con los nombres de Andrey Kozlov , quien en 1992 dirigió el departamento de valores del Banco Central de la Federación Rusa [2] , y Bella Zlatkis , quien de 1991 a 1998 se desempeñó como jefe del Departamento. de Valores y Mercado de Valores del Ministerio de Finanzas de la Federación Rusa [3 ] .
Los ingresos se formaron como la diferencia entre el precio de rescate (valor nominal) y el precio de compra.
La base del modelo económico de GKO fue el mecanismo de la pirámide financiera , similar al esquema de operación de MMM . [4] [2] Según Mikhail Khazin , "Fue la estafa financiera más grande de todo el período postsoviético" [5] .
En julio de 1992, el Banco de Rusia , siguiendo los resultados de una competencia entre las bolsas de valores rusas [2] , instruyó a la Bolsa de Divisas Interbancaria de Moscú (MICEX) para crear y mantener la parte tecnológica del mercado GKO: sistemas de negociación, liquidación y depósito. . Posteriormente, la colocación de bonos y la conclusión de todas las operaciones con GKOs en el mercado secundario se organizaron a través del sistema de negociación MICEX.
La primera emisión de T-bills tuvo lugar el 18 de mayo de 1993 . De los bonos a tres meses por un monto total de mil millones de rublos, se vendieron valores por un monto de 885,4 millones de rublos. [2]
En la etapa inicial, la demanda de GKO era baja debido a la alta inflación y al hecho de que los GKO estaban cerrados a los extranjeros. El producto de la venta de GKO en 1994 ascendió a 12,8 billones de rublos. En 1997 - 32 billones de rublos, de los cuales el 44,2% se destinó a cubrir el déficit presupuestario . A partir del 1 de enero de 1998, el valor nominal total de los GKO en circulación fue de 272 612 000 millones de rublos. En 1998, el mercado de GKO se había convertido en la principal fuente de financiación del déficit presupuestario ruso . [2] El gobierno ruso, a través de las subsidiarias del Banco Central, creó una demanda adicional de GKO a expensas de los fondos recibidos del mismo mercado. Esto aseguró la confianza de los inversionistas extranjeros en la confiabilidad del instrumento GKO y la reposición de las reservas de oro y divisas de Rusia con la moneda que los extranjeros cambiaron por rublos para comprar GKO. [2]
En el período de mayo de 1993 a septiembre de 1994, el valor nominal de un bono fue de 100 mil rublos, de octubre de 1994 a diciembre de 1997, 1 millón de rublos, de enero de 1998, 1 mil rublos denominados .
A partir del 1 de abril de 1998, las funciones del depósito GKO fueron desempeñadas por el " Centro Nacional de Depósito ".
El 17 de agosto de 1998 se anunció el incumplimiento técnico de los GKO, cuyo rendimiento , inmediatamente antes de la crisis, alcanzaba el 140% anual. Después de la crisis económica de 1998, las inversiones en GKO se depreciaron (en términos de dólares) tres veces, además, el estado congeló todos los pagos de sus obligaciones de tesorería hasta febrero de 1999. [2]
El Fiscal General de la Federación Rusa en 1995-2000, Yuri Skuratov , cree que el error estratégico fue centrarse en bonos a corto plazo y de alto rendimiento (hasta el 60%, con el rendimiento habitual de valores similares 4-5% por año). Los fondos recibidos como resultado fueron completamente inadecuados para financiar áreas a largo plazo: la industria, la agricultura, la creación de altas tecnologías y otras áreas de la economía que no generan grandes ganancias muy rápidamente [6] . Los jugadores en el mercado de GKO estaban obteniendo ganancias tan grandes que no tenía sentido participar en la producción real. Sin embargo, estos puntos se incluyeron en el "Concepto para el desarrollo del mercado de valores en la Federación Rusa" [7] . Hasta el 70% de los préstamos occidentales se destinaron a la especulación con bonos GKO, y no al sector real de la economía [6] .
Para diciembre de 1997, quedó claro que los ingresos por la colocación de nuevos GKO no eran suficientes para pagar los antiguos. En lugar de medidas de emergencia para fortalecer el mercado, se hizo lo contrario: se levantaron las restricciones a los extranjeros, y pronto un tercio de todos los valores estaban en sus manos. Los bonos se vendieron a un precio del 50-60% del valor nominal y, después de unos meses, el estado pagó al propietario el precio total. A partir del 1 de enero de 1998 se levantaron todas las restricciones a la exportación de capital. Como resultado, en lugar de una entrada, hubo una fuerte salida de divisas: se retiró todo el dinero, la moneda nacional se depreció, el mercado GKO se derrumbó y hubo un incumplimiento en agosto de 1998 [6] .
Después de que la Duma Estatal y el Consejo de la Federación apelaran a la Fiscalía General , se estudió la información sobre la compraventa de GKO. El Ministerio del Interior y representantes del Ministerio de Hacienda participaron en la investigación . Los datos sobre las transacciones en el cambio de divisas interbancario se procesaron en una computadora y resultó que la especulación en el mercado GKO condujo al enriquecimiento de unos 780 funcionarios gubernamentales que no tenían derecho a participar en dicho "comercio" [6] [ 8] .
Una de las razones del incumplimiento fue el robo de un préstamo específico del Fondo Monetario Internacional asignado para mantener el tipo de cambio del rublo. Según Skuratov, la primera parte del préstamo (4.800 millones de dólares) fue robada después de que fuera transferida desde los Estados Unidos, pero incluso antes de que llegara a la Federación Rusa (págs. 260-270 [6] ). Y según Robert Rubin , secretario del Tesoro de EE. UU., este dinero aún logró llegar al Banco Central de la Federación Rusa antes de ser robado [9] . El titular de la Cámara de Cuentas , Stepashin , afirmó que “no sabe” adónde había ido a parar el dinero destinado por el FMI, y envió a sus representantes a Suiza para aclarar el tema [10] . Según [11] , las acciones destructivas del gobierno de Kiriyenko provocaron la reducción del tamaño de la primera parte del préstamo a 4.800 millones de dólares estadounidenses. El director del Instituto de Análisis Económico cree que durante el período de agravamiento de los problemas, el Banco Central de la Federación Rusa apoyó no tanto al gobierno como a los bancos comerciales; y que un préstamo de 9.800 millones de dólares se usó de manera ineficiente: “El Banco Central vendió divisas por valor de 9.400 millones de dólares, de los cuales solo 2.500 millones de dólares pasaron a través de los cambios de divisas. La parte del león de la moneda -alrededor de 6.900 millones de dólares- se vendió directamente a los bancos, sin pasar por el mercado de cambios [12] .