Permuta de tipo de interés

El swap de tipos de interés ( en inglés interest rate swap , IRS ) es un instrumento financiero derivado en forma de acuerdo entre dos partes por el que, en una fecha determinada, una parte pagará un interés fijo sobre una determinada cantidad a la otra parte y recibirá un pago en la cantidad de interés a una tasa flotante (por ejemplo, a la tasa LIBOR ) de la segunda parte. De hecho, este es un acuerdo para reemplazar una forma de pago de intereses por otra. En la práctica, estos pagos se compensan .

Acuerdo sobre la tasa de interés futura ( eng. Acuerdo de tasa de interés a plazo ): un swap de tasa de interés estandarizado.

Los swaps de tipos de interés suelen utilizarse para operaciones de cobertura (seguro) con activos y pasivos para el traspaso mutuo de tipos fijos a tipos variables y viceversa. Los swaps de tipos de interés son instrumentos muy populares y de gran liquidez. Esto les permite ser utilizados para transacciones especulativas .

Estructura

En una operación de IRS, cada contraparte se compromete a pagar una tasa fija o variable, denominada en una u otra moneda, a favor de la otra contraparte. La tasa fija o flotante se multiplica por el monto principal teórico (digamos $1 millón). Como regla general, esta cantidad nocional no se intercambia entre contrapartes, se usa solo para calcular la cantidad de flujos de efectivo de intereses que se intercambiarán.

El IRS más común es una operación en la que una contraparte (la contraparte A ) paga una tasa fija (la tasa swap) a la contraparte B a cambio de una tasa flotante (generalmente vinculada a una tasa base, como LIBOR o MOSPRIME ).

A paga una tasa fija a B ( A obtiene una tasa flotante)
B paga una tasa flotante a A ( B recibe una tasa fija).

Considere una transacción del IRS en la que la parte A , que tiene un préstamo (a un tercero) a una tasa flotante de LIBOR + 150 (= + 1.50%), se compromete a pagarle a la parte B pagos de intereses periódicos fijos a una tasa de 8.65% ( swap rate ) a cambio de pagos periódicos de intereses a LIBOR+70 puntos base (“ pb ”, =+0.70%). Es decir, A tiene un “monto” del que recibe una renta fija a tasa swap , pero le gustaría tener una renta a tasa flotante, es decir, lo mismo que las obligaciones del préstamo: LIBOR+. Ella se acerca a B para participar en un intercambio de tasa de interés, un acuerdo mediante el cual A obtendrá ingresos de la "cantidad" a una tasa de LIBOR+ en lugar de una tasa fija (tasa de intercambio ), y B obtendrá ingresos de su cantidad a una tasa fija en lugar de LIBOR+ flotante. El beneficio para A es que el swap elimina la diferencia entre los ingresos del "monto" y el costo del préstamo; ahora ambos están vinculados a la tasa LIBOR.

Vale la pena prestar atención al hecho de que:

no hay intercambio de principal entre las partes y que
las tasas de interés se aplican a un monto principal "nocional" (es decir, imaginario).
los pagos de intereses no se pagan en su totalidad, sino que se compensan entre las partes, después de lo cual se paga el saldo neto.

(LIBOR+1,50\%)+8,65\%-(LIBOR+0,70\%)=9,45\%

, red.

La tasa fija (8.65% en este ejemplo) se llama tasa swap .

Figura: A recibe una renta fija de 8,65% y paga LIBOR+1,50%. Y quiere llevar ambas corrientes a la forma LIBOR +. A entra en un swap con B : "le redirige un ingreso de 8.65%" (en realidad, no todo, sino solo el saldo de "compensación": la diferencia entre 8.65% y LIBOR + 0.70%) y "recibe ingresos LIBOR + 0.70 % ". Dado que el rendimiento del activo no se muestra explícitamente en la figura, esto puede ser engañoso.

En el momento de la negociación, el precio del swap es tal que el swap tiene un valor neto actual de cero ( ). Si un lado está dispuesto a pagar 50 pb sobre la tasa de intercambio, el otro lado debe pagar alrededor de 50 pb sobre LIBOR para compensarlo. ${\ Displaystyle VPN = 0}$

Tipos

Como instrumento extrabursátil, las transacciones del IRS se pueden realizar en una variedad de términos para satisfacer las necesidades específicas de las partes de la transacción.

Las más comunes son las operaciones de cambio:

tasa fija a tasa fija - (si los ingresos son en la moneda A , los pagos en la moneda B , ambos son fijos, entonces se realiza el intercambio A - B - B para que tanto los ingresos como los pagos se realicen en la misma moneda B , y las fluctuaciones A / B están excluidos) $fijo por fijo$
tasa fija a flotante $fijo por flotante$
tasa flotante a tasa flotante - $flotante por flotante$

Las partes de una transacción pueden estar en la misma moneda o en dos monedas diferentes. (Las transacciones en una moneda generalmente no son posibles, ya que el flujo completo se puede predecir desde el comienzo de la transacción, y no tiene sentido que las partes celebren un contrato del IRS, ya que pueden liquidar de inmediato los pagos de intereses futuros conocidos ). $fijo por fijo$

Fijo por flotante, una moneda

Lado B

paga (recibe) una tasa fija en la moneda A y
recibe (paga) una tasa flotante en la moneda A , indexada a lo largo de la curva X por una cantidad condicional N por un período de T años.

(en realidad, se realiza una transferencia de A a B (o viceversa, depende de quién pague más) por el monto del saldo (compensación) - la diferencia en "pagos")

Por ejemplo, pagas una tasa fija de 5.32% mensual a cambio de Libor USD 1M también mensualmente por un monto nocional de USD 1 millón por 3 años.

La parte que paga la tasa fija a cambio de la tasa flotante tiene una posición larga en el IRS. Los swaps de tipos de interés son, de hecho, un simple intercambio de un conjunto de pagos de intereses por otro.

Los swaps en la misma moneda se utilizan para intercambiar $Fijo por flotante$

activos / pasivos con una tasa fija en
activos/pasivos a tipo variable y viceversa.

Por ejemplo, si una empresa tiene

un préstamo con una tasa fija de 5.3% por 10 millones de dólares con pagos de intereses mensuales y
inversión de 10 millones de USD con un rendimiento de 1M USD Libor + 25pb con fijación y pagos mensuales

ella puede contratar el IRS $fijo por flotante$

Según él, ella:

pagar tasa flotante USD 1M Libor+25pb
recibe una tasa fija de 5.5%,
asegurando así una ganancia de 20 pb.

Fijo-Por-Flotante, 2 monedas

Lado P

paga (recibe) una tasa fija en la moneda A y
recibe (paga) una tasa flotante en la moneda B , indexada a lo largo de la curva X por una cantidad nocional N por un período de T años.

Por ejemplo, paga una tasa fija del 5,32 % trimestral sobre un importe nominal a cambio de también trimestralmente sobre un importe nominal de 1200 millones de yenes durante 3 años. ${\text{10 MM USD}}$ ${\text{TIBOR USD 3M))$

Para un swap no entregable, el equivalente en dólares de los pagos de intereses en yenes se pagará/recibirá de acuerdo con la tasa USD/JPY vigente en la fecha de fijación de la fecha de valor del pago de intereses. No hay intercambio de montos principales. Los pagos solo ocurren cuando:

fecha de fijación y
la fecha de inicio del swap (si la fecha de inicio del swap comienza en un futuro lejano en relación con la fecha de la transacción).

Los swaps en 2 monedas se utilizan para intercambiar $Fijo por flotante$

activos / pasivos con una tasa fija en una moneda por
activos/pasivos con tasa flotante en otra moneda y viceversa.

Por ejemplo, si una empresa

Tiene
- un préstamo con una tasa fija de 5.3% por 10 millones de dólares con pagos de intereses mensuales y
- inversión de 1.200 millones de JPY con un rendimiento de 1M JPY Libor + 50pb con fijación y pagos mensuales y
quiere fijar los ingresos en dólares estadounidenses, esperando que
- JPY 1M Libor caerá o
- USDJPY subirá (el valor del yen caerá frente al dólar)

puede celebrar un contrato con el IRS en dos monedas, en las que: $fijo por flotante$

pagar tasa flotante JPY 1M Libor+50pb
recibe una tasa fija de USD 5,6%,
lo que asegura un ingreso de 30 pb en la tasa de interés y la posición de la moneda.

Flotante por flotante, una moneda

Lado P

paga (recibe) una tasa flotante en la moneda A indexada a la curva X
recibe (paga) una tasa flotante en la moneda A , indexada a lo largo de la curva Y por una cantidad nocional N por un período de T años.

Por ejemplo, paga una tasa flotante mensualmente a cambio de una cantidad nocional mensual de 1000 millones de yenes durante 3 años. ${\text{JPY LIBOR 1M))$ ${\text{JPY TIBOR 1M}}$

$Flotante por flotante$ los swaps se utilizan para cubrirse o especular contra la ampliación o reducción del diferencial entre dos índices.

Por ejemplo, si una empresa

Tiene
- préstamo de tasa flotante y ${\text{JPY LIBOR 1M))$
- inversión con un rendimiento y ahora , en este momento la empresa tiene una utilidad neta de 40 pb. ${\text{JPY TIBOR 1M +30bps}}$
  ${\text{JPY 1M TIBOR = JPY 1M LIBOR + 10bps))$

si la empresa

Cree que
- ${\text{JPY TIBOR 1M +30bps}}$ disminuir en relación con o ${\ estilo de visualización LIBOR}$
- ${\text{JPY LIBOR 1M))$ crecerá en relación con $TIBOR$
quiere eliminar este riesgo

puede celebrar un contrato con el IRS en una moneda, en la que, por ejemplo: $flotante por flotante$

pagar tasa flotante JPY TIBOR + 30 bps
reciba JPY LIBOR flotante + 35 pb, asegurando
así un rendimiento de 35 pb sobre la tasa de interés en lugar del riesgo de índice y diferencial actual de 40 pb. La naturaleza de la diferencia de 5 pb radica en el costo del swap, que consiste en
1. expectativas del mercado de cambios en el diferencial entre índices y
2. bid/offer del spread, que es la comisión del swap dealer

$Flotante por flotante$ Los intercambios también se usan cuando se usa el mismo índice, pero

con diferentes fechas de pago de intereses o
usando diferentes convenciones para definir los días hábiles.

Estos swaps prácticamente no son utilizados por los especuladores, pero son importantes para la gestión de activos y pasivos. Un ejemplo es el swap LIBOR de 3M,

pagadero antes de la convención de días inhábiles, trimestralmente bajo la regla JAJO (es decir, enero, abril, julio, octubre) el día 30, contra
FMAN (es decir, febrero, mayo, agosto, noviembre) 28 modificado siguiendo .

Flotante por flotante, 2 monedas

Lado P

paga (recibe) una tasa flotante en la moneda A indexada a la curva X
recibe (paga) una tasa flotante en la moneda B indexada a lo largo de la curva Y por una cantidad nocional N a la tasa de cambio inicial por un período de T años.

Por ejemplo, usted paga una tasa flotante de USD 10 millones trimestralmente a cambio de una cantidad nocional mensual de 1200 millones de yenes (a la tasa de cambio original de USD/JPY 120) durante 4 años. ${\text{USD LIBOR 1M}}$ ${\text{JPY TIBOR 3M))$

Para comprender este tipo de intercambio, considere una empresa estadounidense que opera en Japón. Para financiar su desarrollo en Japón, la empresa necesita 10 mil millones de yenes. La solución más sencilla para una empresa sería emitir bonos en Japón. Dado que la empresa puede ser nueva en el mercado japonés y no tener la reputación necesaria entre los inversores japoneses, la emisión de bonos puede ser una opción costosa. Además de eso, una empresa puede no tener

un programa adecuado de seguro de emisión de bonos en Japón y
llevar a cabo funciones avanzadas de tesorería en Japón

Para solucionar estos problemas, la empresa puede emitir bonos en Estados Unidos y convertir dólares en yenes. Si bien estas acciones resuelven los primeros problemas, crean nuevos riesgos para la empresa:

Riesgo de tipo de cambio. Si el USDJPY aumenta en la fecha de vencimiento de los bonos, entonces, cuando la empresa convierta yenes en dólares para pagar la deuda de los bonos, recibirá menos dólares y, en consecuencia, incurrirá en pérdidas cambiarias.
Riesgo de interés en USD y JPY. Si las tasas del yen caen, entonces el retorno de la inversión de la compañía en Japón puede caer, lo que crea un riesgo de tasa de interés.

El riesgo cambiario se puede eliminar mediante la cobertura mediante contratos de divisas a plazo, pero esto crea un nuevo riesgo: la tasa de interés aplicada para determinar la tasa de divisas a plazo es fija, mientras que el retorno de la inversión en Japón tiene una estructura flotante.

Aunque existen varias otras opciones para cubrir los riesgos cambiarios y de tasas de interés, la forma más simple y efectiva es realizar un swap en dos monedas. En este caso, la empresa recauda fondos mediante la emisión de bonos en dólares y los cambia a dólares estadounidenses. $flotante por flotante$

Como resultado, ella

recibe una tasa flotante en USD correspondiente a sus costos de servicio de los bonos emitidos por él y
paga una tasa flotante de JPY correspondiente a su rendimiento de las inversiones en yenes.

Fijo-Por-Fijo, 2 divisas

Lado P

paga (recibe) una tasa fija en la moneda A ,
recibe (paga) una tasa fija en la moneda B por un período de T años.

Por ejemplo, usted paga 1,6 % de JPY por un monto nominal de 1200 millones de yenes a cambio de 5,36 % de USD por un monto nominal equivalente de 10 millones de USD al tipo de cambio original de 120 USDJPY.

Otras variaciones

Otras opciones son posibles, aunque son menos comunes. Básicamente, están diseñados para cubrir perfectamente el bono, asegurando que los pagos de intereses coincidan completamente, tanto en el bono como en el swap. Estas opciones pueden generar swaps en los que el principal se paga en uno o más pagos, a diferencia de los swaps regulares, en los que hay un simple intercambio de flujos de intereses, por ejemplo, para cubrir transacciones de cupones .

Aplicación

Los swaps de tipos de interés se utilizan en una amplia variedad de estrategias de inversión. Son una herramienta popular para la cobertura y la especulación financiera [1] .

Cobertura

Fijar una tasa de interés bajo un acuerdo de intercambio le permite protegerse contra la caída de las tasas de interés.

Por otro lado, la contraparte que recibe la parte flotante se beneficiará de tasas de interés más bajas.

Especulación

Debido al bajo umbral de entrada para las posiciones de intercambio de tasas de interés, son populares entre los comerciantes que especulan sobre los movimientos de las tasas de interés.

Entonces, en lugar de abrir una posición corta completa en el activo subyacente, para el cual se espera que el precio baje, es suficiente que un comerciante celebre un acuerdo de intercambio que fija la tasa de interés por el mismo período.

Precios

El valor de un tramo fijo se define como el valor actual de los pagos de interés fijo conocidos en el momento de la transacción o en cualquier momento durante su existencia.

PV_{\text{fijo}}=C\times \sum _{i=1}^{M}(P\times {\frac {t_{i}}{T_{i}}}\times df_ {i})

dónde

C

- tipo de cambio

METRO

— el número de períodos de pago de intereses fijos,

PAGS

— el importe nominal de la operación,

t_{yo}

- el número de días en el período porcentual ,

i

T_{yo}

— la base financiera de la moneda de acuerdo con la convención y

{\ Displaystyle df_ {i}}

es el factor de descuento.

Al comienzo del swap, solo se conocen los pagos de intereses futuros sobre la parte fija. Se desconocen las tasas LIBOR futuras, por lo que la pierna flotante se calcula de una de dos maneras:

basado en el valor actual de los pagos de intereses flotantes determinados en el momento de la transacción (como un bono de cupón cero);
a tipos de interés a plazo (FRA).

En el primer método, cada flujo se descuenta utilizando una tasa cupón cero . También utiliza los datos de la curva de tasas disponibles en el mercado. Las tasas de cupón cero se utilizan porque generan solo un flujo de caja, como en nuestro caso de cálculo. Por lo tanto, el swap de tasa de interés se trata como una serie de bonos cupón cero.

En el segundo método, cada pago de interés variable se calcula con base en las tasas de interés a plazo para las respectivas fechas de pago. El uso de estas tasas da como resultado una serie de pagos de intereses.

Como resultado, el costo de la pierna flotante del swap para el método FRA se calcula de la siguiente manera:

PV_{\text{float}}=\sum _{j=1}^{N}(P\times f_{j}\times {\frac {t_{j}}{T_{j}}} \veces df_{j})

dónde

norte

— el número de pagos de intereses variables,

f_{j}

- tipo de interés a plazo,

PAGS

— el importe nominal de la operación,

t_{j}

- el número de días en el período porcentual ,

j

T_{j}

— la base financiera de la moneda de acuerdo con la convención y

{\ Displaystyle df_ {j}}

es el factor de descuento. El factor de descuento siempre comienza en 1.

El factor se calcula de la siguiente manera:

{df_{CurrentPeriod}}={\frac {df_{PreviousPeriod}}{1+ForwardRate_{PreviousPeriod}\times YearFraction}}

La tasa fija cotizada en la operación de swap es la tasa que da el valor presente de los flujos de efectivo fijos igual al valor presente de los flujos de interés flotantes, calculados a las tasas de interés a plazo vigentes en la fecha de liquidación:

C={\frac {PV_{\text{float}}}{\sum _{i=1}^{M}(P\times {\frac {t_{i}}{T_{i}} }\veces df_{i})}}

Al momento de la celebración de la transacción, ninguna de las partes del contrato tiene ventajas en cuanto al valor de las piernas del swap, es decir:

PV_{\text{fijo}}=PV_{\text{flotante}}

Así, en el momento de la conclusión de la transacción, no existen pagos entre las partes.

Durante la vigencia de la operación, se utiliza la misma técnica de fijación de precios para estimar el valor del swap, pero debido a que las tasas a plazo cambian con el tiempo, el valor actual ( ) del tramo flotante del swap será diferente del tramo fijo sin cambios. $fotovoltaica$

Por lo tanto, el swap se convertirá en una obligación por un lado y un derecho por el otro, dependiendo de la dirección en la que cambien las tasas de interés.

Riesgos

La posición de swap de tipos de interés contiene riesgos de interés y de crédito para las partes del contrato.

El riesgo de interés surge de la posibilidad de cambios en las tasas de interés de mercado. En una transacción , la parte que paga la tasa flotante se beneficia de la caída de las tasas de mercado. (La parte que paga la tasa fija tiene un riesgo de tasa de interés similar al riesgo de tasa de interés de una posición larga en bonos de cupón fijo) $fijo por flotante$
El riesgo de crédito surge cuando el swap es en el estado . Si se encuentra una de las Partes de la transacción , asume el riesgo de incumplimiento previo a la liquidación de la otra Parte en virtud de la transacción. $en el dinero$ $en el dinero$

Véase también

Notas

↑ Comprensión de los swaps de tipos de interés . PIMCO. Consultado el 20 de junio de 2017. Archivado desde el original el 30 de diciembre de 2021.

Literatura

John C. Casco. Opciones, Futuros y Otros Derivados = Opciones, Futuros y Otros Derivados. - 6ª ed. - M .: "Williams" , 2007. - S. 1056. - ISBN 0-13-149908-4 .