Costo de capital

En economía y contabilidad , el costo del capital es el valor de los activos de una empresa (tanto deuda como capital ), o desde el punto de vista de un inversor, "la tasa de rendimiento de los valores de la cartera de una empresa " . Se utiliza para evaluar los nuevos proyectos de una empresa y representa la tasa de rendimiento mínima que los inversores esperan recibir por el capital invertido en la empresa, es decir, el umbral que debe cumplir un nuevo proyecto.

Concepto básico

Para que un proyecto sea rentable, su rendimiento esperado del capital debe ser mayor que el costo del capital . Cuando hay varias oportunidades de inversión en competencia, los inversionistas están dispuestos a invertir su capital en el proyecto que tenga el máximo rendimiento. En otras palabras, el costo del capital es la tasa de rendimiento que el capital puede generar con la mejor alternativa de inversión con riesgo equivalente, es decir, es el costo de oportunidad del capital. Si el proyecto tiene, en promedio, un riesgo equivalente a las operaciones de la empresa, entonces es prudente utilizar el costo de capital promedio de la empresa como base para la valoración. Sin embargo, para proyectos fuera del negocio principal de la empresa, es poco probable que se justifique utilizar el costo de capital actual porque los riesgos de la empresa no son uniformes. . [2] Los valores de una empresa suelen incluir tanto deuda como capital. Por lo tanto, es necesario calcular el costo tanto del préstamo como del capital social. Al mismo tiempo, es necesario que el costo de la deuda y el capital social sean líderes y reflejen las expectativas futuras de riesgos y rendimientos. Esto significa, por ejemplo, que el costo pasado de la deuda no es un buen indicador del costo actual de la deuda. Una vez que se haya determinado el costo de la deuda y el capital, será posible calcular el costo promedio ponderado de capital (WACC) en base a ellos. El costo de capital promedio ponderado puede usarse como una tasa de descuento para los flujos de efectivo esperados del proyecto para la empresa.

Costo del capital prestado

Cuando las empresas compran fondos de acreedores externos, la tasa de interés de esos fondos se denomina costo de la deuda. El costo del capital de la deuda se calcula agregando una prima de riesgo a la tasa de un bono libre de riesgo cuyo plazo coincide con la estructura de plazos de un préstamo corporativo. Esta prima de riesgo será mayor a medida que aumente el monto del préstamo (porque, en igualdad de condiciones, el riesgo aumenta con un aumento en el costo del capital de la deuda). Dado que en la mayoría de los casos los costos de endeudamiento no están sujetos a impuestos , el costo del capital de deuda se calcula después de impuestos para garantizar su comparabilidad con el costo del capital (los ingresos también están sujetos a impuestos ). Así, para las empresas rentables, el capital de la deuda se descuenta de la tasa impositiva. La fórmula se puede escribir de la siguiente forma:

K_{D}=(R_{f}+{\text{tasa de riesgo crediticio)))(1-T)

donde es la tasa del impuesto de sociedades y es la tasa libre de riesgo. $T$ ${\ Displaystyle R_ {f}}$

Costo de capital

El costo del capital se obtiene comparando la inversión con otras inversiones de riesgo equivalente. Por lo general, se calcula utilizando la fórmula del modelo de valoración de activos de capital :

Costo del capital = Tasa de rendimiento libre de riesgo + Prima de riesgo esperada
Costo del capital = Tasa de rendimiento libre de riesgo + Beta × (Tasa de rendimiento del mercado - Tasa de rendimiento libre de riesgo)

donde Beta = sensibilidad a los movimientos del mercado relevante. Usando la notación, tenemos

E_{s}=R_{f}+\beta _{s}(R_{m}-R_{f})

dónde:

E s es la tasa de rendimiento esperada del valor; R f es la tasa de rendimiento libre de riesgo esperada en este mercado (rendimiento de un bono del gobierno); β s es la sensibilidad del valor al riesgo de mercado ; R m - tasa histórica de rendimiento del mercado de valores ; y (R m – R f ) es la prima de riesgo de los activos de mercado sobre los activos libres de riesgo.

La tasa libre de riesgo es el rendimiento de los bonos a largo plazo en un mercado particular, como los bonos del gobierno . Un método alternativo para estimar la tasa de rendimiento requerida en el modelo de valoración de activos de capital es el modelo Fama-French de tres factores .

Tasa esperada de retorno

La tasa de rendimiento esperada (o la tasa de rendimiento esperada de los inversores) se puede calcular utilizando el modelo de capitalización :

K_{cs}={\frac {{\text{Dividendo}}_{\text{Pago/Participación}}(1+{\text{Crecimiento}})}{{\text{Precio}}_ {\text{Mercado))))+{\text{Crecimiento}}_{\text{tasa}}

dónde

{\ Displaystyle K_ {cs}}

- costo de capital propio; Pago de dividendos /acción : la cantidad actual de pagos de dividendos por valor; El crecimiento es la tasa de crecimiento constante esperada de los pagos de dividendos; Precio de Mercado - el valor actual de la seguridad;

Comentarios

Según estos modelos, los inversores esperarán una tasa de rendimiento igual a la tasa de rendimiento libre de riesgo más la sensibilidad al riesgo de mercado (β) multiplicada por la prima de riesgo de mercado. La prima de riesgo varía según el tiempo y el lugar, pero en algunos países desarrollados en el siglo XX rondaba el 5%. La tasa de rendimiento real del mercado sobre el capital es aproximadamente igual a la tasa de crecimiento anual promedio del PIB. Las ganancias de capital en el Dow Jones Industrial Average fueron del 1,6% anual durante el período 1910-2005 [3] . Los dividendos dieron como resultado una duplicación de la tasa de rendimiento "real" general sobre el capital social promedio, alrededor del 3,2%. La sensibilidad al riesgo de mercado (β) es bastante exclusiva de cada empresa y depende de todo, desde la gestión hasta las actividades mismas de la empresa y su estructura de capital . El valor de β no se puede conocer de antemano y solo se puede calcular en función de las tasas de rendimiento pasadas y el rendimiento pasado de la empresa.

Valor de las utilidades retenidas (reinvertidas) / valor de las fuentes propias internas

Cabe señalar que las utilidades retenidas son parte del patrimonio y el valor de las utilidades retenidas (patrimonio interno) es igual al costo del patrimonio descrito anteriormente. Los dividendos (ingresos que se pagan a los inversores en lugar de reinvertirse) son parte de la tasa de rendimiento del capital de los accionistas y afectan el costo del capital a través de este mecanismo.

K_{E}={\frac{D_{1}}{P_{0}-F}}+g

dónde

K_E

- costo de las fuentes internas

D_{1}

- pago de dividendos por acción el próximo año

P_0

- valor actual de mercado de la acción

F

- costos de emisión y emisión de acciones

gramo

- tasa de crecimiento de dividendos

Coste medio ponderado del capital

El costo promedio ponderado de capital (WACC) se utiliza en finanzas para estimar el costo de capital de una empresa. WACC no es dictado por el órgano de gobierno de la empresa. Más bien, representa la tasa mínima de rendimiento que una empresa espera ganar sobre los activos existentes para satisfacer a sus acreedores, propietarios y otros proveedores de capital que, de otro modo, invertirían su capital en otro proyecto. [4] El capital total de una empresa es su costo de capital (para una empresa sin garantías ni opciones actuales ), que es igual a su capitalización de mercado más su costo de deuda (el costo de la deuda debe actualizarse constantemente para reflejar los cambios en las tasas de interés ). Cabe señalar que el capital en la proporción de deuda a capital es el valor de mercado de todo el capital y no el capital de los accionistas en el balance de la empresa. Para estimar el costo de capital promedio ponderado, es necesario en primer lugar calcular el costo de las fuentes individuales de financiamiento: el costo de capital de deuda, el costo de capital preferente y el costo de capital. El cálculo del WACC es un procedimiento dinámico que requiere una evaluación del valor de mercado adecuado de las acciones [5] .

Factores que afectan el costo de capital

A continuación se muestra una lista de factores que afectan el costo de capital [6] [7] .

Estructura de capital

Debido a los beneficios fiscales de la emisión de deuda, es mucho más barato emitir deuda que capital (esta afirmación solo es válida para empresas rentables, las exenciones fiscales solo están disponibles para empresas rentables). Sin embargo, después de cierto tiempo, el costo de emitir nueva deuda será más alto que el costo del capital. Esto se debe a que un aumento en el capital de deuda aumenta el riesgo de insolvencia y, como resultado, la tasa de interés a la que la empresa adquiere capital de deuda. Al utilizar más capital de deuda, este mayor riesgo de insolvencia también puede aumentar el valor de otras fuentes (como las utilidades retenidas reinvertidas o las acciones preferentes). La dirección de la empresa debe determinar la relación óptima de fuentes de financiación - la estructura de capital , en la que se minimiza el coste de capital de tal forma que se maximiza el valor de la empresa. La base de datos de Thomson Reuters muestra que la emisión de deuda global supera la emisión de acciones en una proporción de 9 a 1. La estructura de capital debe determinarse teniendo en cuenta el costo promedio ponderado del capital.

Política de dividendos actual

Decisiones financieras y de inversión

Tasas actuales del impuesto sobre la renta

Tipos de interés

Información contable

Lambert y otros (2005) encontraron que la calidad de la información contable puede afectar el costo de capital de una empresa, tanto directa como indirectamente. [ocho]

Punto de quiebre del coste marginal del capital

El teorema de Modigliani-Miller

En ausencia de incentivos fiscales para la emisión de deuda y para la libre emisión de acciones, Modigliani y Miller demostraron que, bajo ciertas condiciones, el valor de una empresa altamente apalancada y el valor de una empresa sin apalancamiento deberían ser iguales.

Véase también

Notas

↑ Brealey; myers; allen. Principios de Finanzas Corporativas . — Educación McGraw-Hill . — Pág. Capítulo 10.
↑ Fernández, Nuño. Finanzas para ejecutivos: una guía práctica para gerentes . - McGraw-Hill Education , 2014. - Pág. 17. .
↑ Sitio del oso inteligente de Fred (enlace descendente) . Consultado el 4 de agosto de 2018. Archivado desde el original el 9 de diciembre de 2004. (indefinido)
↑ Fernández, Nuño. 2014, Finanzas para ejecutivos: una guía práctica para gerentes, pág. 32.
↑ Glosario de valoración empresarial - Cálculo del WACC mediante un procedimiento iterativo . Consultado el 4 de agosto de 2018. Archivado desde el original el 4 de agosto de 2018. (indefinido)
^ Factores que afectan el costo de capital . Consultado el 1 de abril de 2020. Archivado desde el original el 20 de marzo de 2020. (indefinido)
↑ Tasas de interés y otros factores que afectan el WACC de una empresa . Consultado el 1 de abril de 2020. Archivado desde el original el 21 de marzo de 2020. (indefinido)
↑ LAMBERT, R.; LEUZ, C.; VERRECCHIA, RE Información Contable, Divulgación y Costo de Capital // Journal of Accounting Research : diario. - 2007. - vol. 45 . - P. 385-420 . -doi : 10.1111 / j.1475-679X.2007.00238.x . Archivado desde el original el 4 de junio de 2018.

Literatura

Modigliani, F.; Miller, M. El costo del capital, las finanzas corporativas y la teoría de la inversión // American Economic Review : diario. - Asociación Económica Estadounidense , 1958. - Vol. 48 , núm. 3 . - pág. 261-297 . — .
Rosenbaum, Josué; Josué Perla. Banca de inversión : valoración, adquisiciones apalancadas y fusiones y adquisiciones . — Hoboken, Nueva Jersey: John Wiley & Sons , 2009. — ISBN 0-470-44220-4 .
Yee, Kenton K. Agregación, irrelevancia de dividendos y relaciones entre ganancias y valor // Investigación contable contemporánea : diario. - 2000. - vol. 22 , núm. 2 . - P. 453-480 . -doi : 10.1506 / GEH4-WNJR-G58F-UM0U .