“ Aritmética monetarista desagradable ” es un estudio “clásico” [1] de los economistas estadounidenses Thomas Sargent y Neil Wallace de que una política monetaria estricta con una política fiscal débil termina en inflación. Su investigación sentó las bases para una nueva línea de teoría macroeconómica sobre la interacción de la política monetaria y fiscal.
En 1981, el sensacional trabajo de Thomas Sargent del Banco de la Reserva Federal de Minneapolis y Neil Wallace de la Universidad de Minnesota fue publicado bajo el título "Aritmética monetarista desagradable" [2] . Fue precedida por el desarrollo del modelo de inflación de Sargent-Wallace , que muestra que, dadas expectativas racionales, la inflación actual depende no solo de la política monetaria actual, sino también de la futura.
En el estudio, los economistas estadounidenses cuestionan si la falta de coordinación entre la política monetaria y fiscal podría conducir a la inflación . En el curso de la modelización económica y matemática, la restricción presupuestaria del sector público se consideró como una restricción conjunta sobre la política de las autoridades fiscales y monetarias , que se ven obligadas a compartir la carga de financiar el déficit presupuestario . Se supone que el banco central no coordina sus acciones con el gobierno y se adhiere a una política monetaria restrictiva dirigida a la baja inflación. El gobierno, por el contrario, sigue una política fiscal laxa y mantiene un déficit presupuestario crónico, mientras que la tasa de interés de la deuda pública supera la tasa de crecimiento económico .
La política monetaria restrictiva va acompañada de una desaceleración de la tasa de crecimiento de la base monetaria y de tipos de interés elevados. Como resultado de la contracción de la oferta monetaria, el costo del servicio de la deuda pública se eleva y aumenta a un ritmo explosivo. En algún momento en el futuro, la deuda pública alcanza un nivel crítico que el sector financiero de la economía ya no puede absorber. Para evitar un incumplimiento del gobierno , el banco central se verá obligado a flexibilizar la política monetaria, sacrificando la inflación. En consecuencia, el alza general de precios no se genera tanto por la emisión de dinero como por la emisión de deuda. A la larga, la emisión de deuda pública puede tener consecuencias inflacionarias aún más importantes que un aumento de la oferta monetaria.
Los economistas Sargent y Wallace también llaman la atención sobre el hecho de que si los agentes económicos se adhieren a un comportamiento anticipatorio racional y esperan ( expectativas prospectivas ) un aumento en la oferta monetaria en el futuro, la política monetaria restrictiva actual no los engaña. La falta de coordinación entre las autoridades fiscales y monetarias conduce a un aumento en las expectativas de inflación y la inflación ya en el período actual. El aumento de los precios reduce el valor real de la deuda del gobierno, lo que elimina el riesgo de incumplimiento del gobierno. Las consecuencias inflacionarias de la emisión de deuda pública pueden estar ausentes solo si se espera que el déficit presupuestario disminuya o sea temporalmente alto [3] . El análisis de Sargent y Wallace provocó un acalorado debate sobre las consecuencias inflacionarias de los déficits presupuestarios y sentó las bases para una nueva línea de teoría macroeconómica sobre la interacción de la política monetaria y fiscal.