La financiación de riesgo en Rusia es una inversión de alto riesgo (riesgo) en empresas rusas con gran potencial de crecimiento . El concepto incluye las actividades de fondos de riesgo , inversores privados , incubadoras y aceleradoras de empresas y otros actores en el mercado de capital de riesgo .
Los primeros intentos de organizar la financiación de riesgo en la Unión Soviética incluyen las actividades de cooperativas o centros de creatividad científica y técnica de la juventud durante el período de la Perestroika [1] . Sin embargo, el surgimiento del mercado de inversión de riesgo en Rusia está asociado con acuerdos sobre la creación de fondos regionales para apoyar a las pequeñas y medianas empresas en Rusia, adoptados durante la cumbre del G7 en Tokio en 1993 [2] .
Fruto de los acuerdos alcanzados en la cumbre del G-7 de Tokio por el Banco Europeo para la Reconstrucción y el Fomento y los países donantes ( Francia , Alemania , Italia , Japón , EE.UU. , Finlandia , Noruega y Suecia ) fue la formación en 1994-1996 de 11 "fondos regionales de capital de riesgo" para apoyar el desarrollo de la economía rusa [3] . Centrados en apoyar empresas existentes con entre 200 y 5.000 empleados y centrados en el sector de bienes de consumo , estos fondos eran de facto fondos de capital privado , y su desempeño como capital de riesgo se basaba en altos riesgos país [1] [4] .
Además, en 1994, la Agencia de Estados Unidos para el Desarrollo Internacional formó dos fondos, un año después se fusionó con el Fondo de Inversión de Estados Unidos y Rusia . La Corporación Financiera Internacional [5] estableció su propio fondo para financiar empresas rusas .
La creación de una asociación industrial se propuso en un seminario para administradores de fondos regionales del BERD en diciembre de 1996, y en marzo de 1997 las sociedades administradoras de 10 de los 11 fondos firmaron el acuerdo fundacional de la Russian Venture Investment Association . A la asociación se le encomendaron las tareas de cabildeo de la industria , la formación de la opinión pública y el desarrollo de la financiación de riesgo [4] .
En junio del mismo año, RVCA se convirtió en miembro de la Asociación Europea de Capital Riesgo y se unió al Consejo Europeo de Asociaciones Nacionales de Capital Riesgo [6] .
Los primeros fondos de riesgo afiliados a los principales bancos y sociedades de cartera rusos aparecieron en 1997. Teniendo en cuenta los fondos del BERD , el fondo de la Corporación Financiera Internacional y el Fondo de Inversión Ruso-Estadounidense , operaron en el país 26 fondos de inversión con un capital total de alrededor de $1.500 millones.
Como consecuencia de la crisis económica de 1998, la mayoría de los fondos rusos cesaron sus actividades. Después de la reestructuración y liquidación de los fondos de capital de riesgo regionales , de los 11 fondos, quedaron tres: Quadriga Capital , Eagle y Norum [1] . A su vez, en el contexto de la crisis, los fondos de cobertura occidentales comenzaron a mostrar interés en la industria rusa de Internet [4] .
A nivel estatal, el concepto de financiamiento de riesgo fue mencionado por primera vez en el documento "Principales direcciones para el desarrollo del financiamiento extrapresupuestario de proyectos de alto riesgo (sistemas de inversión de riesgo) en el campo científico y técnico para 2000-2005" , aprobado por la Comisión Gubernamental de Política Científica y de Innovación el 27 de diciembre de 1999 . Las "Directrices principales" por primera vez a nivel oficial definieron los conceptos de inversión de riesgo, empresa de riesgo, instituciones de inversión de riesgo y el sistema de inversión de riesgo. El documento preveía la formación de una reserva de personal, los cambios necesarios en la legislación y la creación de fondos de riesgo regionales e industriales [7] .
La primera etapa en la implementación de las "Directrices" fue el establecimiento del Venture Innovation Fund el 10 de marzo de 2000. Una organización sin fines de lucro con participación estatal fue creada por el Gobierno de la Federación Rusa a sugerencia del Ministerio de Ciencia como un fondo de fondos , creando estructuras conjuntas con empresas de gestión privadas [1] .
Un obstáculo para la implementación del programa fue la ausencia en la legislación rusa de las formas organizativas y legales y los esquemas de impuestos necesarios para los fondos de riesgo [8] . El resultado de las actividades del fondo durante los siguientes 6 años fue la participación en la creación del "Fondo de Emprendimiento Innovador para la Industria Aeroespacial y de Defensa" por un monto de 10 millones de dólares [9] .
El auge de la inversión en empresas tecnológicas, provocado por el auge de las puntocom , llegó a Rusia con retraso y estuvo acompañado de una recuperación del mercado de capital privado y capital de riesgo tras la crisis. Entre las inversiones más exitosas de esta época se encuentran las empresas de Internet: Yandex , Rambler y Ozon.ru ; financiación fue capaz de atraer a RBC . En 2001, por primera vez en Rusia, uno de los fondos del BERD salió con éxito de una empresa de cartera [1] .
En general, varias transacciones importantes tuvieron lugar entre 1999 y 2003. Cuarenta millones de dólares de inversión fueron recibidos por David Yang , un PDA híbrido y comunicador Cybiko (el producto en sí estaba destinado al mercado estadounidense, pero la oficina central y el equipo de desarrollo estaban en Rusia) . El desarrollador de LED ACOL Technologies , los integradores de sistemas y los proveedores de sistemas de automatización han realizado importantes inversiones Egar Technologies , IBS y CompuLink . ru-Net holding atrajo inversiones para financiar la empresa de cartera TopS . La única inversión en una etapa inicial fue la financiación del desarrollador del sistema de reconocimiento de objetos 3D A4Vision [10] .
La recuperación fue seguida por una grave recesión y la suspensión de los inversores en tecnología. Algunos fondos redujeron sus actividades, otros se reenfocaron en la esfera del comercio minorista , bienes raíces y otras industrias típicas de los fondos de capital privado . En 2002, el único fondo de capital de riesgo puro del país era Mint Capital (que invertía en activos de medios , información y telecomunicaciones ). Hasta 2004, financió al desarrollador de tecnologías de gráficos 3D ParallelGraphics , al desarrollador de Java jNetX , al desarrollador de soluciones en el campo de OCR y lingüística ABBYY , al desarrollador de redes de alta velocidad Pentacom y a la compañía de televisión Studio 2B .
Cuando el fondo invirtió todo el capital, aparecieron nuevos jugadores en el mercado: el fondo Russian Technologies creado por Alfa Group , el fondo de la sociedad gestora Leading e Intel Capital [11] .
Hasta 2002, la actividad de los fondos de riesgo en Rusia no estaba regulada por ley. El 1 de enero de 2002 entró en vigor el Capítulo 25 del Código Tributario , que determina los principios de tributación de las actividades de inversión. Las nuevas disposiciones exentaron de impuestos los ingresos recibidos por la venta o emisión de participaciones o participaciones , fondos y bienes recibidos en forma de inversiones en concursos y subastas, e introdujeron una serie de otros cambios valiosos para la industria [12] .
Asimismo, en el reglamento “Sobre la composición y estructura de los activos de las sociedades anónimas de inversión y de los fondos mutuos de inversión” publicado por la Comisión Federal del Mercado de Valores el 14 de agosto de 2002, los fondos de riesgo recibieron el carácter de sociedades de inversión cerradas . fondos _ Esta disposición determinaba los requisitos estatales para la estructura de los activos de los fondos de riesgo y las obligaciones de las sociedades gestoras frente a los accionistas [13] .
A fines de 2002, el Ministerio de Industria, Ciencia y Tecnología de la Federación Rusa presentó para discusión pública el "Concepto para el Desarrollo de la Industria de Riesgo en Rusia" . El proyecto implicó la creación de diez nuevos fondos regionales para la inversión en empresas de tecnología, agencias de transferencia de tecnología en instituciones científicas estatales , cambios en la legislación tributaria y la promoción del emprendimiento tecnológico [14] . El concepto recibió críticas mixtas de los participantes del mercado, y el interés volvió dos años más tarde durante las reformas electorales de 2004, cuando Vladimir Putin habló en apoyo de la enajenación de derechos sobre los resultados de la actividad intelectual [15] .
En 2005, el Ministerio de Desarrollo Económico lanzó un programa para crear fondos regionales. En una reunión el 10 de agosto de 2006, los miembros del Gobierno acordaron los principios de trabajo de la Russian Venture Company , y el 24 de agosto se firmó una resolución "Sobre la Open Joint Stock Company Russian Venture Company" . Los fondos formados por el ministerio quedaron bajo el control de la RVC [1] .
A una empresa con una participación estatal del 100% y un capital autorizado de 15 mil millones de rublos se le asignó la tarea de seleccionar empresas de gestión privada sobre una base competitiva y cofinanciar fondos de riesgo en las áreas de nanotecnología , tecnología de la información , conservación de energía , gestión ambiental , contrarrestar terrorismo , desarrollo para las industrias del transporte , la aviación y el espacio [16] .
Habiendo entrado en la etapa de crecimiento sostenible, el mercado de capital de riesgo superó rápidamente la crisis de la economía rusa en 2008-2009 y mostró una dinámica positiva en 2010. Si en 2007 RVCA estimó el volumen del mercado en $ 108,3 millones con base en los resultados de 34 transacciones, para 2012 alcanzó un récord de $1,213.2 millones con 267 inversiones registradas. Según Dow Jones VentureSource , a fines de enero de 2013, Rusia ocupaba el cuarto lugar en Europa en términos de inversión en el sector de alta tecnología , y los periodistas de The Wall Street Journal notaron un auge en la inversión de capital de riesgo en nuevas empresas tecnológicas [ 17] .
En 2007, por iniciativa de Vladimir Putin , se estableció la Corporación Rusa de Nanotecnologías, en 2011 se reorganizó en una sociedad anónima abierta "Rosnano" . De 2007 a 2012, la corporación Rosnano invirtió más de 130 mil millones de rublos en 100 proyectos [18] . Skolkovo Science City fue fundada en 2010 por el presidente Dmitry Medvedev para apoyar a empresas innovadoras en las áreas de biotecnología, tecnología espacial, tecnología nuclear, informática y tecnología de la información y eficiencia energética. De 2010 a 2014, la Fundación Skolkovo, en términos de coinversión, aprobó 150 subvenciones por valor de 9.900 millones de rublos [19] [20] . En 2013, por iniciativa de Vladimir Putin, se estableció el Fondo para el Desarrollo de Iniciativas de Internet .
Como parte del estudio Venture Barometer Russia 2014 , realizado por la agencia de análisis Data Insight por encargo del fondo de riesgo Prostor Capital , casi todos los encuestados señalaron que la crisis conducirá a una reducción en el mercado. Entre las consecuencias más probables se encontraban una reducción en el número de fondos que operan en Rusia y el volumen de inversiones y un mayor aumento en el papel del estado en el mercado de capital de riesgo [22] .
La crisis condujo a una disminución significativa (del 30 al 100%) en el valor de las empresas rusas en las carteras de fondos. Además, el atractivo de Rusia para los capitalistas de riesgo se vio influenciado por la Ley No. 376-FZ "Sobre la tributación de las ganancias de las empresas extranjeras controladas y los ingresos de las organizaciones extranjeras" , que entró en vigor el 1 de enero de 2015. La ley introdujo la tributación en la Federación de Rusia de las ganancias retenidas de estructuras y empresas extranjeras, cuya participación en el capital pertenece a los residentes fiscales rusos [23] . Los eventos de 2014-2015 dieron como resultado condiciones desfavorables para los fondos de capital de riesgo y un cambio en el enfoque de los inversionistas hacia nuevas empresas extranjeras y jurisdicciones extranjeras [24] [25] .
Según el informe de PwC y Russian Venture Company (RVC) “MoneyTreeTM: Venture Market Navigator” [26] , en 2016 el volumen de transacciones disminuyó un 29% (en relación con 2015). Durante este año no hubo transacciones de inversión superiores a $100 millones y la inversión promedio fue menor a la del 2015. “ La disminución general de la actividad empresarial, la incertidumbre sobre las previsiones de los indicadores macroeconómicos clave y la depreciación del rublo (-10 % sobre el valor medio anual en 2016 en comparación con 2015) ejercieron una presión significativa sobre el mercado de riesgo ruso en 2016 . [27] .
A fines de 2013, había 53 fondos operando en Rusia con capital estatal y una capitalización total de $ 7,530 millones, aproximadamente una cuarta parte de todos los fondos en el mercado y aproximadamente el 15% del número total de fondos de riesgo. Russian Venture Company actúa como inversionista en fondos privados estatales, tres fondos de infraestructura (RVC Seed Fund, RVC Infrafund y RVC Biofund) , co-inversionista en fondos de riesgo extranjeros y coordinador de programas estatales para el desarrollo de semillas y de riesgo . financiación. Las instituciones federales de desarrollo incluyen la Fundación Skolkovo , la Fundación de Asistencia y la Fundación de Desarrollo de Iniciativas de Internet . En el marco del programa federal-regional conjunto (con 50% de financiamiento de capital privado, 25% del presupuesto de la Federación Rusa y 25% del presupuesto de la región) , existen fondos creados por iniciativa del Ministerio de Desarrollo Económico y fondos regionales para promover el desarrollo de inversiones de capital de riesgo en pequeñas empresas en el ámbito científico y técnico. A nivel regional, también existen fondos locales para apoyar empresas innovadoras, por ejemplo, el Fondo de Inversión y Riesgo de la República de Tatarstán , el Fondo Semilla de Moscú, el Fondo de Inversión Presemilla de San Petersburgo [28] .
En 2014, las transacciones con participación de capital estatal ascendieron a cerca del 38% de la inversión total y al 32% del total. Estos fondos de riesgo siguen siendo la principal fuente de inversión en las industrias de la biotecnología , los equipos industriales , la construcción , los productos químicos y la energía [29] .
Según un estudio conjunto realizado por Firrma.ru , Russian Venture Company y PriceWaterhouseCoopers en 2013-2014, había 62 empresas en la calificación de fondos de riesgo activos en Rusia creados por rusos o inmigrantes de Rusia.
Los más activos en la etapa de inversión semilla fueron Internet Initiatives Development Fund , Moscow Seed Fund , QIWI Venture , Vestor.in Partners , Universe Ventures , Starta Capital Accessor Fund , The United Venture Company , IMI.vc , RVC Seed Investment Fund , Russian Ventures , Grishin Robotics , Softline Venture Partners y AddVenture .
Según los datos de 2017, los diez fondos más activos en una etapa inicial de inversión ( financiamiento semilla ) incluyeron: Internet Initiatives Development Fund , Altair Capital Management, Starta Ventures, Pulsar Venture Capital, Admitad Invest, Phystech Ventures, Moscow Seed Fund, the Emprendimientos sin título, Cabra VC, Primer Capital [30] .
Los fondos de última etapa incluyen Flint Capital , Maxfield Capital , Impulse VC , TMT INVESTMENTS , Massa Innovations Fund Group , Almaz Capital , i2bf Fund Group , Vaizra Capital , Runa Capital , Bright Capital Energy , Imperious Group , Titanium Investments , Life.SREDA , LETA Capital , Russia Partners Group of Funds , InVenture Partners , RVC Infrafund , Phenomen Ventures , SBT Venture , Target Ventures , Kite Ventures , VEB Innovations , Guard Capital , FinSight Ventures , iTech Capital , Bioprocess , RVC Biofund , Leader Innovations , IT- Online Venture , Genezis Capital , Fastlane Ventures , ABRT Venture Fund , VTB Capital , 101StartUp , ru-Net Holdings , Buran Ventures [31] .
Según RVCA , los inversores rusos de riesgo están más interesados en empresas del campo de las tecnologías de la información y la comunicación . Las inversiones en TIC representaron el 70% del número total de transacciones y el 65% del monto total invertido en 2014. El centro de la actividad inversora del país sigue siendo el Distrito Federal Central [29] .
Debido a la falta de publicidad, muchas inversiones ángeles no se incluyen en las estadísticas [32] . Los inversores privados rusos que se posicionan como business angels unen grupos regionales, clubes (por ejemplo, Venture Club , Skolkovo Business Angels Club, Skolkovo Business School Investors Club ) y grandes asociaciones industriales: la Asociación Nacional de Business Angels y los business angels de la Commonwealth Nacional [33 ] [34] .
Los diez primeros del ranking de business angels para 2017, según la publicación Firmma.ru [35]
| Nombre completo | El número de transacciones según su información | Número de operaciones confirmadas | Número de salidas según su información | Número de salidas confirmadas | Cheque promedio | Monto de inversión de los últimos 12 meses |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Alexander Rumyantsev | treinta | 28 | 0 | 0 | 500 mil - 3 millones de rublos | Al menos 15 millones de rublos. |
| Vitali Polekhin | diez | 2 | una | 0 | 50-150 mil dolares | no divulgado |
| Serguéi Dashkov | diez | 2 | 0 | 0 | 150 mil dolares | 1 millón de dólares |
| Andrei Golovin | 7 | 2 | 0 | 0 | 10-15 mil euros | 60 mil euros |
| Roman Povolotski | 6 (según información pública) | 6 | sin datos | 0 | sin datos | sin datos |
| Dmitri Sutormin | 5 | 2 | 2 | 0 | 250 mil dolares | 950 mil dolares |
| Eduardo Fiyaksel | 5 | 2 | 0 | 0 | desde 50 mil dolares | 400 mil dolares |
| Bogdan Yarovoy | 5 | 2 | una | 0 | 50 mil dolares | no divulgado |
| Oleg Evseenkov | 3 | 3 | 0 | 0 | 30 mil dolares | unos 200 mil dolares |
| alexey menn | 3 | 2 | 0 | 0 | desde 400 mil dolares | no divulgado |
Los datos sobre el número de incubadoras de empresas en Rusia varían. Según la Escuela Superior de Economía para 2014, el número de incubadoras operativas superó las 100, según los sitios web oficiales de los distritos federales de Rusia: 200 instituciones. La lista preparada por los analistas de Ernst&Young y Russian Venture Company como parte de un estudio de 2014 incluía 110 incubadoras de empresas activas.
El estudio mostró bajos resultados de la incubación de los residentes rusos. El número medio de empresas rusas que alcanzan los objetivos al final de los programas de incubación es muy inferior al de los programas europeos o estadounidenses (27 % frente al 88 % y el 87 %, respectivamente) [36] .
Según la Escuela Superior de Economía y la asociación sin fines de lucro "Asociación de Tecnoparques en la Esfera de Altas Tecnologías", en 2014, 80-90 tecnoparques estaban operando o estaban en etapa de diseño o construcción en Rusia [36] .
Un estudio de Firrma.ru, realizado con el apoyo de Russian Venture Company en 2013, encontró 27 instituciones en Rusia que cumplían formalmente con la definición de aceleradora de negocios , de las cuales solo 19 estaban activas.
La calificación de las organizaciones más activas compilada por la publicación incluye el acelerador del Fondo de Desarrollo de Iniciativas de Internet , el programa acelerador GenerationS , Pulsar Ventures , API Moscow , Fastlane Ventures , Farminers , Global TechInovations , iDealMachine , MetaBeta y FutureLabs .
Desde 2012, Russian Venture Company, junto con la asociación sin fines de lucro "Club de Directores para la Ciencia y la Innovación" ha estado realizando investigaciones en el campo de las inversiones de riesgo corporativo, y desde 2013, junto con el Ministerio de Desarrollo Económico, ha supervisó el programa "La práctica de crear fondos de riesgo corporativo (CVF) en empresas rusas » [37] .
Según datos de 2013-2014, a pesar del interés de las grandes empresas por el uso de nuevos desarrollos, solo el 15% de las empresas invierte en start-ups tecnológicas. Entre los fondos de riesgo corporativo que operan en Rusia se encuentran QIWI Venture y Softline Venture Partners , divisiones de riesgo de corporaciones extranjeras. LIFE.Sreda , LETA Capital , Sberbank , Yandex [38] [39] participan en transacciones en el mercado de capital de riesgo . Algunas grandes empresas eligen otras formas de trabajar con nuevas empresas: concursos, subvenciones e incubadoras [40] .
Uno de los primeros intentos de regulación legal de la industria de empresas de riesgo fue el “Proyecto de ley sobre actividades de empresas de riesgo” publicado en 1999, que los autores suponían que se presentaría para su discusión en la Duma del Estado . El documento recibió fuertes críticas de la comunidad profesional y el punto de vista de la RVCA se consolidó en una publicación periódica dedicada a las mejores prácticas de la industria de riesgo. La Asociación abogó por la solución de los problemas que obstaculizan el desarrollo de la industria de riesgo en la legislación general sobre sociedades , impuestos y divisas en el marco de las ramas del derecho y actos legislativos existentes [5] . El concepto de la ley "Sobre actividades de riesgo" se propuso nuevamente en 2009, pero esta vez no obtuvo la aprobación de los participantes del mercado [41] .
El marco normativo existente para la financiación de empresas incluye actos jurídicos que regulan la actividad de inversión, la actividad de innovación , la protección de la propiedad intelectual y la actividad empresarial (económica) [42] [43] .