Tasa de interés neutral , o tasa de interés natural ( ing. tasa de interés natural / neutral ) - el valor de la tasa de interés real de la política monetaria ( tasa de interés del banco central ), que asegura el logro de la meta de inflación y la plena utilización de las capacidades de producción (productos con brecha del producto cero). Cuando se alcanza una tasa de interés neutral, la política monetaria no tiene un efecto restrictivo ni estimulante sobre la economía.
El autor de la idea de un tipo de interés neutral es el economista sueco Knut Wicksell , quien lo expresó en 1898 en su obra “Tipo de interés y precios” [1] . El economista lo definió como el nivel de la tasa de interés de los préstamos, que es neutral con respecto a los precios de las materias primas y no los hace subir o bajar. Wicksell lo entendió como una tasa de interés, que está determinada únicamente por la oferta y la demanda.
Basado en la idea de Wicksell, J. M. Keynes en su Tratado sobre el dinero (1930) definió la tasa de interés natural como una condición para la igualdad entre la cantidad de ahorro y la cantidad de inversión, es decir, para el uso completo de los recursos de la sociedad. Sin embargo, más adelante en su obra " La teoría general del empleo, el interés y el dinero " (1936), llegó a la conclusión de que estaba equivocado. “Pasé por alto el hecho de que en cada sociedad, según esta definición, hay una tasa de interés natural diferente para cada nivel hipotético de empleo. Y del mismo modo, para cada tasa de interés, hay una tasa de empleo para la cual esa tasa de interés es la tasa "natural", en el sentido de que el sistema estará en equilibrio a esa tasa de interés y esa tasa de empleo. Por lo tanto, sería un error hablar de una tasa de interés natural o suponer que la definición anterior dará un valor único para la tasa de interés, independientemente del nivel de empleo. Entonces yo no entendía todavía que bajo ciertas condiciones el sistema puede estar en un estado de equilibrio con el empleo a tiempo parcial” [2] .
El trabajo fundamental sobre el análisis cuantitativo de la tasa es el trabajo de los economistas de la Reserva Federal de EE. UU. Thomas Laubach y John Williams de 2003 [3] . En él, los autores estimaron la tasa de interés neutral, el producto potencial y la tasa de su crecimiento. La tasa de interés neutral era una función del crecimiento económico y una variable no observable que explicaba otros factores además del crecimiento económico, como los cambios en la tasa de ahorro debido a cambios en el crecimiento de la población, la preferencia temporal, la regulación y otros factores. Según los investigadores, en 1960-2003, la tasa neutral en los Estados Unidos varió significativamente del 4,5 % a mediados de la década de 1960 al 1,25 % a principios de la década de 1990.
Para cuantificar una tasa de interés neutral, se deben analizar variables no observables como la utilización de la capacidad y el PIB potencial . Esto significa que el valor de la tasa de interés neutral depende de los métodos de análisis elegidos. En modelos simples de economía cerrada, la tasa de interés neutral depende de la preferencia temporal, es decir, la propensión de los hogares a consumir hoy o ahorrar para el futuro , así como la productividad de los factores , el crecimiento de la población y la elasticidad intertemporal de sustitución .
Muchos economistas instan a no confiar en el concepto de una tasa de interés neutral. Por ejemplo, el fundador del monetarismo Milton Friedman , refiriéndose a la Asociación Económica Estadounidense , instó a no depender de una tasa de interés neutral: “el problema es que [el banco central] no puede saber el valor de la tasa neutral... desafortunadamente, el método de evaluación precisa y simple como una tasa de interés neutral, y la tasa natural de desempleo aún no existe . Además, la tasa de interés neutral cambia con el tiempo, lo que complica su uso en la toma de decisiones de política monetaria [4] . Friedman creía que la contraparte de la tasa de interés neutral es la tasa natural de desempleo .
El Banco de Rusia estima la tasa de interés neutral a largo plazo nominal en 6-7% (basado en una estimación de su nivel real de 2-3% y una meta de inflación de 4%), aunque observa una amplia dispersión en las estimaciones y su inestabilidad. [5] En 2019, por primera vez desde el inicio de los objetivos de inflación , el Banco de Rusia pasó [6]al 7 %,tasade una política monetaria contractiva a una neutral, reduciendo gradualmente [7]
Según algunos economistas occidentales, la dinámica de la tasa de interés neutral en Rusia no puede explicarse ni por el crecimiento del PIB potencial ni por el nivel de la tasa de interés neutral en los Estados Unidos. Su dinámica puede estar determinada por choques a los términos de intercambio [8] .
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