Tasa clave en Rusia

La tasa clave del  Banco de Rusia  ( ing.  La tasa clave del Banco de Rusia ) es el principal instrumento de política monetaria que persigue el Banco de Rusia .

La tasa clave juega un papel de información y señal y caracteriza la dirección de la política monetaria. Dependiendo de qué operaciones realice el Banco de Rusia a la tasa clave, la política monetaria puede ser estricta o blanda. La tasa clave se equipara a la tasa de interés mínima en las subastas REPO del Banco de Rusia por un período de una semana o la tasa de interés máxima en las subastas de depósito del Banco de Rusia por un período de una semana. La tasa clave la establece la Junta Directiva del Banco de Rusia ocho veces al año. Un cambio en la tasa clave afecta el crédito y la actividad económica y, en el largo plazo, permite lograr el objetivo final de la política monetaria: la estabilidad de precios , es decir, una inflación baja y estable [1] . La tasa clave ha entrado en vigor y sus estadísticas porcentuales están disponibles desde 2013 [2] .

Operaciones del Banco de Rusia realizadas a la tasa clave

El Banco de Rusia toma decisiones sobre el nivel de la tasa clave en función del objetivo de la política monetaria: mantener la inflación anual cerca del 4%. Para garantizar la estabilidad de precios, el banco central puede endurecer o relajar la política monetaria. En caso de escasez de liquidez en el sector bancario, el banco central amplía la refinanciación y proporciona a los bancos liquidez a una tasa clave, que es igual a la tasa de interés mínima en las subastas REPO del Banco de Rusia por un período de una semana. . En caso de superávit de liquidez en el sector bancario, el banco central retira su exceso y atrae depósitos de los bancos a una tasa clave, que es igual a la tasa de interés máxima en las subastas de depósitos del Banco de Rusia por un período de una semana. A través de sus instrumentos de política monetaria, el Banco de Rusia gestiona los tipos de interés a un día a los que los bancos realizan transacciones entre sí en el mercado monetario . Al mantener las tasas del mercado monetario dentro del corredor de tasas de interés entre las tasas de recompra y las tasas de depósito, el Banco de Rusia busca acercarlas al nivel de la tasa clave que determina la dirección de la política monetaria [3] .

Decisión del Banco de Rusia sobre la tasa clave

La Junta Directiva del Banco de Rusia establece la tasa clave ocho veces al año. Las decisiones se toman en cuatro reuniones "centrales", que se realizan una vez al trimestre, y en cuatro reuniones intermedias, que se realizan entre las centrales. Al final de cada reunión, el Banco de Rusia publica un comunicado de prensa sobre la tasa clave. Después de las reuniones "centrales", además del comunicado de prensa , se publica el Informe de política monetaria y el presidente del Banco de Rusia habla en una conferencia de prensa , comenta la decisión y responde a las preguntas de los periodistas [4] .

Efectos de tasa clave

El impacto de la tasa de referencia sobre las tasas de interés del sector bancario se describe a través del llamado "canal de interés" de la política monetaria. Las decisiones clave sobre tasas afectan a todos los productos bancarios. El objetivo operativo del Banco de Rusia es mantener la tasa del mercado monetario cerca de la tasa clave. El Banco de Rusia minimiza el diferencial (diferencia) entre la tasa RUONIA y la tasa clave. Si antes de la transición a metas de inflación , el diferencial en 2013-2014 era del 2%, luego de la transición, a fines de 2019, disminuyó a 0,5%. La disminución del diferencial indica un aumento de la eficiencia de la gestión de la liquidez en el sector bancario [5] .

Los cambios en la tasa clave tienen un impacto en la dinámica de las tasas activas y pasivas de los bancos. Sin embargo, es incompleto: en el segmento de préstamos corporativos, del 50 al 80% del cambio en la tasa clave se traslada a las tasas, y en los segmentos de préstamos minoristas y depósitos, no más del 40%. El ajuste de las tasas de interés de los productos bancarios toma cierto tiempo, la demora varía de dos a tres meses a un año. El efecto desigual del canal porcentual se manifiesta no solo en términos de productos, sino también en términos de términos. En la mayoría de los segmentos del mercado de crédito y depósitos, las tasas de corto plazo reaccionan a los cambios en la tasa de referencia más rápido y más fuerte que las de largo plazo. Los principales segmentos del mercado de crédito y depósitos se caracterizan por una pronunciada asimetría en su respuesta a las decisiones clave sobre tasas. Los tipos de depósito reaccionan más lentamente a las subidas de tipos clave que a los recortes de tipos clave, mientras que la asimetría en el mercado crediticio es opuesta. Sin embargo, lo incompleto y asimétrico del canal de tasa de interés de la tasa clave no es evidencia de su baja eficiencia. Propiedades similares de la tasa de interés del banco central se observan en otras economías [6] .

La política de tasas de interés del Banco de Rusia tiene un impacto indirecto en la dinámica macroeconómica y las expectativas de los agentes económicos. En particular, la respuesta del índice de producción industrial al aumento inesperado de la tasa de referencia resulta negativa y significativa. La duración de la respuesta se estira en el tiempo y decae en tres años. Además, hay una disminución de la inversión real , las ventas minoristas, las exportaciones e importaciones , los salarios reales y un aumento en la tasa de desempleo . Dentro de diferentes tipos de actividad económica, los efectos de la tasa clave son heterogéneos. Los sectores orientados a la exportación son insensibles a la tasa clave del Banco de Rusia, mientras que las actividades económicas procíclicas internas como la construcción , por el contrario, se ven significativamente afectadas por los cambios en la tasa clave. Se observan efectos similares cuando se reduce la tasa de clave. La flexibilización de la política de tipos de interés tiene un efecto estimulante sobre la actividad empresarial. Sin embargo, el impacto de las decisiones sobre la tasa de referencia no es una imagen especular: la dinámica macroeconómica reacciona con más fuerza al endurecimiento de las políticas que a su relajación [7] .

Tasa de clave neutral

Una de las principales cuestiones sobre el tipo de interés de cualquier banco central es su valor de equilibrio. El equilibrio se denomina tasa de interés "natural" o "neutral" de la política monetaria en términos reales, en la que se alcanza una brecha cero entre el PIB potencial y el real, y la inflación está cerca de la meta. La tasa neutral nominal es igual a la suma de la tasa neutral real y la inflación esperada. Con expectativas de inflación iguales a la meta de inflación, la tasa neutral coincide con la meta de inflación del banco central. En condiciones de equilibrio, el valor a largo plazo de la tasa clave del Banco de Rusia debería ser del 4% anual [8] .

La tasa neutral real está determinada por la estructura de la economía, el nivel de riesgos de las inversiones en activos financieros y no financieros, así como la disposición de los agentes económicos para asumirlos. En particular, la tasa neutral se ve afectada por la productividad total de los factores de producción, las condiciones demográficas, el estado del sector financiero y el valor de la tasa neutral en otros países. La tasa neutral es un valor no observable y sus estimaciones suelen ser muy aproximadas. En la mayoría de los casos, especifican un rango, no un punto específico. La estimación de la tasa depende de una gran cantidad de factores y cambios a lo largo del tiempo. La evaluación de la tasa neutral es importante para que el banco central determine la dirección de la política monetaria. Al establecer la tasa clave por encima del nivel neutral, el Banco de Rusia sigue una política dura. A una tasa por debajo del nivel neutral, su política es estimulante. La estimación de la tasa clave neutral también es importante para los agentes económicos ( hogares y empresas) para tomar decisiones de consumo e inversión [9] .

Las estimaciones de expertos del valor neutral de la tasa clave del Banco de Rusia están en el rango de 1 a 3%. El propio Banco de Rusia, en un estudio de 2016, estimaba su rango entre el 1% a largo plazo y el 3% a corto plazo [10] . Las estimaciones independientes de la tasa neutral son, en promedio, iguales o inferiores. El FMI a fines de 2018 lo estimó entre 1 y 3%, mientras que la mayoría de las estimaciones rondaban el 2% [11] . Los economistas de VTB Capital creen que la tasa neutral está entre 1,5 y 2,5% [12] . Para 2020, el Banco de Rusia parte de una estimación de la tasa neutral real a largo plazo del 2-3%. Con una meta de inflación del 4%, la tasa de referencia neutral nominal debería estar entre el 6% y el 7% [8] .

Historia de las tasas clave en Rusia

Fuente principal: sitio web del Banco de Rusia . - base de datos. (Ruso)

Véase también

• tasa de interés del banco central

Notas

1. ↑ Informe de Política Monetaria pág. 86. Moscú: Banco de Rusia (junio de 2019). Consultado el 20 de agosto de 2019. Archivado desde el original el 19 de agosto de 2019. (Ruso)
2. ↑ Base de datos: Tasa clave del Banco de Rusia . Banco de Rusia (2019). Consultado el 20 de agosto de 2019. Archivado desde el original el 20 de agosto de 2019. (indefinido)
3. ↑ Sistema de Instrumentos de Política Monetaria . Banco de Rusia (2019). Consultado el 20 de agosto de 2019. Archivado desde el original el 20 de agosto de 2019. (indefinido)
4. ↑ Decisión del Banco de Rusia sobre la tasa clave: proceso de preparación y comunicación . Banco de Rusia (2019). Consultado el 20 de agosto de 2019. Archivado desde el original el 20 de agosto de 2019. (indefinido)
5. ↑ Stanik y Krainyukov, 2020 , pág. 23
6. ↑ Egorov y Borzykh, 2018 , pág. 115.
7. ↑ Pestova et al., 2019 , pág. sesenta y cinco.
8. ↑ 1 2 Evdokimova, Zhirnov, 2020 , pág. once.
9. ↑ Banco de Rusia, 2019 , p. dieciséis.
10. ↑ Kreptsev et al., 2016 , pág. 33.
11. ↑ FMI, 2019 , pág. catorce.
12. ↑ Isakov A., Latypov R. La maniobra de Ibsen: otra estimación R* más  (inglés)  // VTB Capital Research Alert (Very) Technical Brief Series. - 2019. - 15 de julio.

Literatura

• Bogomolov A.I., Tsvetkov A.O. Un modelo econométrico de la dependencia del nivel de inflación de la tasa clave del Banco Central de la Federación Rusa  (rus.)  // Vector de Economía. - 2018. - T. 19 , N º 1 . - S. 20 .
• Evdokimova T.V., Zhirnov G.A. Tasa clave del Banco de Rusia: en busca de un nivel neutral  (ruso)  // Desarrollo económico de Rusia. - 2020. - T. 27 , N º 1 . - S. 11-19 . Archivado desde el original el 26 de marzo de 2022.
• Egorov A., Borzykh O. Asimetría del canal de interés de la transmisión de dinero en Rusia  (ruso)  // Política económica. - 2018. - T. 13 , N º 1 . — P. 92–121 .
• Kreptsev D., Porshakov A., Seleznev S., Sinyakov A. Tasa de interés de equilibrio: evaluaciones para Rusia  (ruso)  // Serie de informes sobre investigación económica. - 2016. - Nº 13 . Archivado desde el original el 15 de julio de 2019.
• Kuznetsova A.V., Taruta S.V. Razones para la transición de la tasa de refinanciación a la tasa clave  (ruso)  // Alley of Science. - 2018. - V. 3 , N º 1 . - S. 288-293 .
• Tasa de interés neutral  (ruso)  // Boletín del Banco de Rusia. - 2019. - 10 de diciembre ( N° 77-78 ). - S. 16 . Archivado desde el original el 14 de marzo de 2022.
• Stanik N. A. y Krainyukov N. I. Acción del mecanismo de transmisión de la política monetaria en la práctica  rusa (ruso)  // Economía. Impuestos. Correcto.. - 2020. - No. 1 . - S. 20-33 .
• Pestova A.A., Mamonov M.E., Rostova N.A. Choques de política de interés del Banco de Rusia y evaluación de sus efectos macroeconómicos  (ruso)  // Política económica. - 2019. - Nº 4 . — págs. 48–75 .
• Udoratina V.V. Peculiaridades del mercado monetario ruso y el papel de la tasa de interés clave en su regulación  (ruso)  // Economía y Sociedad. - 2019. - Nº 1-1 . - S. 959-962 .
• Fondo Monetario Internacional. Federación Rusa  (inglés)  // Informe del personal para la Consulta del Artículo IV de 2019. - 2019. - Agosto. Archivado desde el original el 26 de agosto de 2019.

Enlaces

• Estadísticas de interés de la tasa clave en el sitio web del Banco de Rusia Copia archivada del 20 de agosto de 2019 en Wayback Machine
• Cómo se toman las decisiones clave sobre las tasas Archivado el 1 de mayo de 2020 en Wayback Machine .
• Informe de política monetaria del Banco de Rusia Archivado el 19 de abril de 2020 en Wayback Machine .