Comercio de pares

El comercio de pares es una estrategia de inversión neutral al mercado basada en el uso del fenómeno de correlación del valor de ciertos valores.

Por ejemplo, si el precio del petróleo sube, la mayoría de las acciones de las compañías petroleras también comenzarán a subir de precio, y viceversa, si el precio del petróleo baja, la mayoría de las acciones de las compañías petroleras bajarán de precio. Sin embargo, cada una de estas acciones subirá o bajará a su manera, algunas más y otras menos. El principio básico de Pair Trading es identificar un par de valores altamente correlacionados, uno de los cuales ha aumentado o disminuido significativamente en precio en relación con el otro, seguido de vender en corto el valor sobrevaluado y comprar el valor infravalorado. Así, se forma una cartera Beta-neutral , cuya rentabilidad no dependerá de la dirección general del mercado, sino de la relación futura del valor de un valor con respecto a otro [1] .

Cálculo de los principales parámetros

Por ejemplo, considere un par de acciones de Lukoil y acciones de Gazprom Neft , cuyo coeficiente de correlación para 2009 fue de 0,743. El coeficiente de correlación se calcula mediante la fórmula:

$\rho_{AB}={\frac {\mathrm {Cov}_{AB}}{\sigma_{A}\sigma_{B}}}$

Dónde: ρ AB es el coeficiente de correlación entre el rendimiento del activo A y el activo B; Cov AB es la covarianza del rendimiento del activo A y el rendimiento del activo B; σ A es la desviación estándar del rendimiento del activo A; σ B es la desviación estándar del rendimiento del activo B;

Para determinar la relación del valor de dos activos, basta con dividir el precio de un activo por el precio del otro:

$\mathrm {Proporción} _{\mathrm {LKOH/SIBN_{t)) }={\frac {\mathrm {P_{LKOH_{t))} }{\mathrm {P_{SIBN_{t))} ))={\frac {1693,38}{163,73}}=10,34$

Dónde: P LKOHt es el valor de las acciones de Lukoil en el momento t (31 de diciembre de 2009); P SIBNt es el precio de las acciones de Gazprom Neft en el momento t (31 de diciembre de 2009);

Ahora necesitamos determinar las proporciones de capital de los activos en la cartera Beta-neutral. En 2009, el coeficiente Beta de las acciones de Lukoil fue de 1,01. En el caso de las acciones de Gazprom Neft, el coeficiente Beta fue de 0,87. Conociendo estos datos, es fácil determinar la participación de cada acción en una cartera neutral al mercado [2] :

${\begin{casos}\mathrm {X}_{\mathrm {LKOH} }+\mathrm {X}_{\mathrm {SIBN} }=1\\(\mathrm {X}_{\mathrm {LKOH} }\cdot {1,01})=(\mathrm {X} _{\mathrm {SIBN} }\cdot {0,87})\end{casos}}$

\mathrm {X}_{\mathrm {LKOH} }=0,46;\quad \mathrm {X}_{\mathrm {SIBN} }=0,54

El siguiente paso es construir valores históricos de la razón de valor de los activos, para ello se realiza el procedimiento anterior para cada tiempo t en el periodo considerado. Cabe señalar que el valor de los coeficientes Beta en cada momento del tiempo tendrá un valor diferente, lo que también afectará a los coeficientes de participación, por lo que para cada momento del tiempo se recalculan todos los coeficientes [2] . A continuación se muestra un gráfico de la relación entre el valor de las acciones de Lukoil y las acciones de Gazprom Neft, calculado a precios de cierre diarios a partir de junio de 2002, así como su promedio móvil de 200 días. Además, el gráfico muestra los valores históricos de la Beta y acciones de cada acción. Para el cálculo del Beta-coeficiente para cada momento de tiempo se utilizaron los valores de rentabilidad de doscientos días hábiles anteriores.

Análisis Técnico en Trading de Pares

En intervalos de tiempo cortos, el factor clave sobre la base del cual se toma la decisión de que un activo está infravalorado o sobrevalorado en relación con otro es la desviación del índice actual del valor de su media móvil [1] :

$\mathrm {Desviación} _{(A/B)}=\mathrm {Proporción} _{(A/B)_{t}}-\mathrm {SMA} _{(A/B)_{t }}$

$\mathrm {SMA}_{(A/B)}={\frac {\sum_{i=1}^{n}\mathrm {Proporción}_{(A/B)_{t)) }{norte}}$

Dónde: n es el número de t que se tiene en cuenta en el período de promediación.

Si la desviación actual del índice de su promedio móvil está en la zona negativa, esto significa que el activo ubicado en el numerador está infravalorado en relación con el activo ubicado en el denominador. Por el contrario, si la desviación actual de la relación de su promedio móvil está en la zona positiva, esto significa que el activo ubicado en el numerador está sobrevaluado en relación con el activo ubicado en el denominador [1] .

En el gráfico, esta desviación se representa como la Desviación absoluta de LKOH/SIBN del promedio móvil de 200 días. Como puede ver, el principio fundamental del Análisis Técnico, que consiste en devolver los valores desviados a sus valores medios, también se confirma para las proporciones del valor de dos activos. Además, se confirma otro elemento del Análisis Técnico : los niveles de soporte y resistencia, que se pueden determinar visualmente tanto en el gráfico de la relación en sí como en el gráfico de su desviación del promedio.

Después de analizar los gráficos e identificar un activo infravalorado y sobrevalorado en un par, se realizan simultáneamente una compra larga de un activo infravalorado y una venta corta de un activo sobrevalorado, con la expectativa de que su relación vuelva a su valor medio en un futuro próximo. . Al mismo tiempo, la participación de cada activo en la estructura de la cartera debe calcularse en función de la Beta de ambos activos al momento de la transacción. Además, dado que el valor de Beta no es constante, es necesario ajustar periódicamente la estructura de la cartera para mantenerla en un estado de mercado neutral [2] . Cuando la relación de valor de los activos alcanza su valor promedio, se realiza una transacción inversa para fijar las ganancias.

A pesar de la aparente simplicidad de la estrategia, tiene sus propias trampas. El hecho es que la Desviación Absoluta no tiene en cuenta la volatilidad del Ratio, que presenta ciertos riesgos. Por ejemplo, la Desviación Absoluta puede mostrar un momento favorable para entrar en una posición, ya que se encuentra en los valores máximos o mínimos históricos que forman los niveles de soporte y resistencia, sin embargo, si el Ratio tiene mayor volatilidad en el momento actual, entonces Es probable que estos niveles puedan estar perforados. El riesgo de aumento de la volatilidad puede tenerse en cuenta mediante la desviación de la relación, expresada en términos de la Desviación Estándar σ [3] :

${\displaystyle \mathrm {Desviación} (\sigma)_{(A/B)_{t}}={\frac {\mathrm {Proporción} _{(A/B)_{t}}-\mathrm { SMA} _{(A/B)_{t))}{\sigma _{\mathrm {(A/B)_{t)) ))))$

$\sigma_{\mathrm {(A/B)_{t)) }={\sqrt {\frac {\sum_{i=1}^{n}(\mathrm {Proporción}_{( A/B)_{t}}-\mathrm {SMA} _{(A/B)_{t}})^{2}}{n}}}$

Como se puede observar en el gráfico, la desviación, expresada en términos de σ, muestra un valor menor que la Desviación Absoluta, con mayor volatilidad, y un valor mayor que la Desviación Absoluta, con volatilidad reducida. Esto significa que durante los períodos de una relación de valor de activos relativamente estable, puede ingresar una posición con una desviación absoluta pequeña porque, a pesar de la menor ganancia por operación, la relación a menudo regresa al valor promedio, brindando más oportunidades y, por lo tanto, aumentando la rentabilidad. Y viceversa, durante periodos de inestabilidad en el ratio, la desviación se hace mayor, y su retorno al promedio ocurre con menor frecuencia, por lo que se recomienda realizar menos transacciones ya mayor distancia del promedio [3] .

Otro factor importante es la fuerza relativa y la dirección de la media móvil. Si su valor está a una distancia significativa de cero y coincide con la dirección de la desviación Absoluta, esto indica un posible colapso de la desviación, pero no por el retorno de la relación a la media, sino por la aproximación de la media. a la relación actual. Si la dirección de la media móvil es opuesta a la desviación absoluta actual, es muy probable que la relación vuelva a su valor medio en un futuro próximo [4] .

$\mathrm {Tendencia} _{SMA(A/B)_{t))=\left({\left({\frac {\mathrm {SMA}_{(A/B)_{t)) }{\mathrm {SMA}_{(A/B)_{t-1))))\right)-1}\right)\cdot 100$

Negociar pares por desviaciones es más efectivo en intervalos de tiempo a corto plazo (dentro de unos pocos días), mientras que en períodos más largos es recomendable negociar pares en los límites del canal de relación histórico formado por el mínimo y el máximo históricos. Los límites del canal actúan como poderosos niveles de soporte y resistencia, y cuanto más estrecho sea el ancho del canal de un par y mayor sea el número de extremos que "probaron" la fuerza de estos límites, más atractivo será este par para operar. Como criterio, al comparar el ancho del canal histórico para diferentes pares, se utiliza el porcentaje del máximo histórico al mínimo histórico [4] .

$\mathrm {Ancho} _{(A/B)}=\left({\frac {\mathrm {Proporción} _{(A/B)}\mathrm {máx} }{\mathrm {Proporción} _ {(A/B)}\mathrm {min} }}\right)\cdot 100$

Análisis fundamental en el comercio de pares

Cuando se negocia en intervalos de tiempo prolongados, un análisis técnico no es suficiente para identificar un activo infravalorado o sobrevalorado, ya que la discrepancia en su valor podría ser causada por factores fundamentales, por lo tanto, para evaluar la relación de valores de los activos a largo plazo, Se utiliza el análisis fundamental , basado en una comparación de los multiplicadores financieros de los emisores de papeles valiosos estudiados. El análisis se puede realizar en casi cualquier indicador financiero que refleje el desempeño de la empresa, pero este artículo considerará solo algunos de ellos.

Como usted sabe, existen muchos modelos para la evaluación fundamental del valor razonable de las acciones, uno de ellos se basa en el descuento de la utilidad neta futura, el otro en el valor contable actual de la empresa. El primer modelo supone que la utilidad neta de la empresa incrementará su patrimonio, y dado que esta utilidad se recibirá solo en el futuro, se descuenta teniendo en cuenta la tasa de interés libre de riesgo actual. Sin embargo, es imposible predecir con precisión los flujos futuros de ganancias netas, por lo tanto, la mayoría de las veces su valor actual se extrapola a períodos futuros [5] . Teniendo en cuenta que estamos hablando de la evaluación del valor de una acción, el coeficiente EPS ( inglés Earnings Per Share ) se utiliza como indicador de la utilidad neta, reflejando el monto de la utilidad neta de la empresa atribuible a su única acción ordinaria:

$\mathrm {EPS} ={\frac {\mathrm {I_{N}-D_{P)) }{\mathrm {S_{A)) ))$

Dónde: I N - ganancias retenidas del período de informe; D P — dividendos sobre acciones preferentes devengados en el período sobre el que se informa; S A es el número medio ponderado de acciones ordinarias en circulación durante el periodo sobre el que se informa.

Los datos sobre las ganancias de la empresa se toman del estado de pérdidas y ganancias, y el año fiscal, o los últimos cuatro trimestres, se usa con mayor frecuencia como período de informe. Conociendo el EPS, es posible predecir aproximadamente el valor futuro del valor contable de la acción BV ( English Book Value ), utilizado en el segundo modelo para evaluar el valor razonable de la acción [5] . El valor actual de BV se determina de acuerdo con los datos del balance general dividiendo el valor patrimonial entre el número de acciones ordinarias:

$\mathrm {BV} ={\frac {\mathrm {Patrimonio} }{\mathrm {Acciones} }}$

EPS y BV se utilizan para calcular los dos múltiplos de valor de mercado más populares utilizados para evaluar el atractivo de las acciones ordinarias de una empresa. La primera es la relación P/E calculada mediante la siguiente fórmula:

$\mathrm {P/E} ={\frac {\mathrm {P} }{\mathrm {EPS} }}$

donde: - precio de la acción, - beneficio por acción . $PAGS$ ${\ estilo de visualización EPS}$

En otras palabras, la relación P/E expresa el valor de mercado de una unidad de las ganancias de una empresa. Un valor más bajo del coeficiente indica que el beneficio de esta empresa se valora en el mercado más barato que el beneficio de la empresa cuyo coeficiente es más alto. Además, la relación P / E muestra cuántos períodos de informes deben pasar para cubrir completamente el valor actual de la acción [5] .

La segunda relación financiera popular P / BV se calcula como la relación entre el precio de mercado actual de una acción y su valor en libros:

$\mathrm {P/BV} ={\frac {\mathrm {P} }{\mathrm {BV} }}$

Esta relación determina qué tan sobrevaluada está una acción en relación con su valor en libros. En su forma más grosera, esto significa qué proporción de los fondos gastados en la compra de acciones, el inversor podrá recuperarse en caso de quiebra de la empresa. Un valor del coeficiente inferior a uno indica que las acciones de la empresa cotizan por debajo de su valor contable actual y están infravaloradas, y viceversa, un valor del coeficiente superior a uno indica que las acciones de la empresa están sobrevaloradas. Al comparar las acciones de las dos empresas, la acción con la relación P/BV más baja tiene la ventaja. Cabe señalar, sin embargo, que P/BV es de gran importancia para las empresas industriales y las instituciones financieras, y generalmente es de menor importancia para las empresas de software y servicios. Además, comparar las acciones de varios emisores por medio de coeficientes es recomendable solo dentro de una misma industria, mientras que comparando empresas de diferentes sectores de la economía, es necesario conocer el valor promedio de los coeficientes para la industria en su conjunto, y sobre la base de estos, se pueden extraer conclusiones [5] .

Otro múltiplo que se usa a menudo para comparar el valor de mercado de una empresa es la relación P/S , que mide la relación entre la capitalización de mercado de una empresa y su volumen de ventas.

$\mathrm {P/S} ={\frac {\mathrm {MCap} }{\mathrm {Ventas} }}$

Este indicador se considera debido al hecho de que al usar las sutilezas de la contabilidad, puede mejorar significativamente la relación P/E, y es muy difícil ajustar la relación P/S.

Asimismo, en el análisis fundamental de las empresas se utilizan diversos índices de rentabilidad , que reflejan el grado de eficiencia en el uso de los recursos materiales y monetarios [6] . Los más populares son el rendimiento de las ventas (ROS ) , el rendimiento de los activos (ROA ) y el rendimiento del capital (ROE ) .

$\mathrm {ROS} ={\frac {\mathrm {Beneficio} }{\mathrm {Ventas} }}\quad \quad \quad \mathrm {ROA} ={\frac {\mathrm {Beneficio} }{ \mathrm {Activos} }}\quad \quad \quad \mathrm {ROS} ={\frac {\mathrm {Beneficio} }{\mathrm {Patrimonio} }}$

Comparando diferentes empresas entre sí, la ventaja será la empresa con mayor estos coeficientes.

Todos los coeficientes anteriores cambian constantemente con el tiempo, por lo que es necesario evaluar no solo su estado actual, sino también su dinámica en el pasado. Además, utilizando los valores históricos de los coeficientes, puede realizar un análisis comparativo a través de sus razones, lo que le permitirá evaluar visualmente la situación actual y determinar la empresa más atractiva desde un punto de vista fundamental [6] . A continuación se muestran gráficos de los índices financieros de NK Lukoil y Gazprom Neft, así como los índices de estos índices.

Como puede ver, a principios de 2010, según la mayoría de los factores fundamentales, las acciones de Lukoil parecían más atractivas que las acciones de Gazprom Neft, además, las acciones de Lukoil estaban infravaloradas desde el punto de vista del análisis técnico, a pesar de la alta volatilidad de su valor. relación. En tal situación, sería recomendable abrir una posición larga en acciones de Lukoil y una posición corta en acciones de Gazpromneft.

En Pair Trading, al igual que con las estrategias Buy & Hold, puede reducir significativamente el riesgo general de su cartera abriendo posiciones en una gran cantidad de pares al mismo tiempo. En este caso, incluso si algunos pares no están a la altura de las expectativas en cuanto a la vuelta de sus relaciones al valor medio, otros pares, cuya relación, sin embargo, volvió al valor medio, compensan la pérdida resultante [2] .

Casi cualquier inversor puede realizar transacciones de pares, pero es muy difícil realizar un seguimiento de una gran cantidad de pares diferentes al mismo tiempo. Este problema se resuelve con modernos sistemas de software que le permiten calcular todos los parámetros necesarios para un número ilimitado de pares en tiempo real, así como realizar automáticamente transacciones emparejadas de acuerdo con un algoritmo predeterminado, lo que hace que las estrategias de comercio de pares sean aún más rentables.

Véase también

Notas

↑ 1 2 3 Mark Whistler. Trading de pares: captura de beneficios y cobertura de riesgos con estrategias de arbitraje estadístico. Wiley. 2004. ISBN 0-471-58428-2
↑ 1 2 3 4 Ganapatía Vidyamurthy. Comercio de pares: métodos cuantitativos y análisis. Wiley. 2004. ISBN 0-471-46067-2
↑ 12 Andrés Polo . Arbitraje estadístico: conocimientos y técnicas comerciales algorítmicas. Wiley. 2007. ISBN 0-470-13844-0
↑ 1 2 Irene Aldridge. Comercio de alta frecuencia: una guía práctica de estrategias algorítmicas y sistemas comerciales. Wiley. 2010. ISBN 0-470-56376-1
↑ 1 2 3 4 William F. Sharp, Gordon J. Alexander, Geoffrey W. Bailey. Inversiones. INFRA-M. 2007. ISBN 978-5-16-002595-7
↑ 1 2 James C. Van Horn, John M. Walchowitz. Fundamentos de la gestión financiera. Williams. 2007. ISBN 978-5-8459-1074-5

Literatura

Zvi Bodie, Robert K. Merton. Finanzas. Williams. 2007. ISBN 978-5-8459-0946-6
Sidney Cottle, Roger F. Murray, Frank E. Block. "Análisis de valores" por Graham y Dodd. Negocios Olimpicos. 2001. ISBN 5-901028-16-3
Shiryaev AN Fundamentos de las matemáticas estocásticas financieras. FASE. 2004. ISBN 5-7036-0092-8
Freddy Delbaen, Walter Schachemayer. Las Matemáticas del arbitraje. Saltador. 2006. ISBN 3-540-21992-7

Mercado de acciones y bonos
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