Inversión social ( ing. inversión social ) o inversión socialmente responsable ( ing. Inversión socialmente responsable , SRI) son nombres sinónimos de varias prácticas de inversión de recursos para lograr un efecto social positivo [2] .
El término "inversión social" en el caso general no tiene límites claros [3] [4] y puede aplicarse igualmente a la negativa a invertir en ciertos activos (por ejemplo, la compra de acciones en productores de bebidas alcohólicas , tabaco , rápido alimentos , pornografía , armas , representantes de juegos de azar , negocios militares o de productos básicos) [5] , hasta soluciones innovadoras para problemas sociales (por ejemplo, mediante la inversión en empresas sociales que ofrecen nuevas tecnologías), inversiones en desarrollo regional (por ejemplo, en el creación de escuelas primarias en África Central ), o incluso inversiones intraempresariales (por ejemplo, gasto en desarrollo del personal [6] ) [2] .
El término "inversión socialmente responsable" a veces se refiere de manera restringida a la práctica de prevenir el daño social mediante la selección de empresas antes de que se incluyan en una cartera de inversiones [7] . Sin embargo, el mismo término también se usa en un contexto más amplio, lo que sugiere un enfoque activo, en el que la inversión tiene como objetivo proteger los intereses sociales de los accionistas e invertir en las comunidades, acercándose al concepto de " inversión de impacto " o incluso incluyéndolo. [8] [9] .
La inversión social en un sentido relativamente estrecho está muy extendida, tiene una base teórica sólida, se refleja a menudo en la regulación legislativa de diferentes países y se caracteriza por el apoyo de los gobiernos de las principales potencias económicas [2] . Al mismo tiempo, según la inversora estadounidense Amy Domini , proteger los intereses de los accionistas e invertir en las comunidades son pilares de la inversión socialmente responsable, y no basta con excluir los activos socialmente perjudiciales de las carteras de inversión [10] .
Las áreas de especial preocupación en la opinión general de los profesionales reconocidos de SRI a veces se resumen bajo el acrónimo ESG : medio ambiente , justicia social y gobierno corporativo .
Las personas físicas y jurídicas que practican sistemáticamente la inversión social se denominan inversores sociales [11] .
En ruso, dos términos son comunes: "inversión social" ( ing. inversión social ) e "inversión (socialmente) responsable" ( ing. inversión (socialmente) responsable ; SRI ), que describen de hecho el mismo concepto y tienen una evolución similar . El primero de ellos se utiliza con mayor frecuencia, sobre todo en artículos científicos, el segundo es más habitual en el ámbito empresarial, o en el contexto no del todo correcto de la responsabilidad social empresarial , así como en relación con la historia del fenómeno [3] .
Además, se ha introducido en el idioma ruso un concepto similar [ 8 ] de " inversión de impacto " o " inversión de impacto social" , que puede considerarse como un caso especial de inversión social con límites más claramente definidos [3] .
En inglés, además de los indicados anteriormente, se utilizan varios términos más que describen el mismo concepto o su subespecie con nombres que se explican por sí mismos. En particular, se trata de inversiones sostenibles/en desarrollo/de apoyo ( inversión/inversión sostenible en inglés ), inversiones responsables ( inversión/inversión responsable en inglés ), inversiones conscientes ( inversión/inversión en inglés socialmente consciente ), inversiones verdes ( inversión/inversión verde en inglés ), inversión neta ( ing. inversión/inversión limpia ), inversión ética ( ing. inversión/inversión ética ).
La característica "ética", en relación con las actividades financieras, se ha generalizado en la banca (ver: Banca ética ).
No existe una definición única del término "inversión social" y sus casos especiales [12] . A menudo se los considera en el contexto de los negocios o la filantropía, gravitando hacia uno u otro [3] . Lo que une es sólo la expectativa de un efecto social positivo (útil), en la percepción del inversionista [4] .
La palabra "social" en el caso general se entiende no solo como una solución a los problemas sociales , sino también a los relacionados con el medio ambiente , e incluso a otras áreas evaluadas positivamente por las personas o la sociedad, hasta las de infraestructura y microeconómicas, por ejemplo, la práctica del gobierno corporativo [3] .
En general, el impacto de la inversión social puede dirigirse tanto hacia el exterior, resolviendo los problemas de la sociedad, como hacia el interior de las organizaciones o comunidades.
La eficacia de las inversiones sociales tampoco se define de manera inequívoca y puede estar dirigida tanto a una solución notable del problema (inversión de impacto) como a aliviar las tensiones sociales privadas, o incluso eliminar los efectos sociales que son indeseables, en la percepción del inversionista. incluso desde sus actividades inmediatas (non-involvement), lo que se acerca más al concepto de inversión socialmente responsable. La definición real de inversiones de impacto no solo reduce el rango de tales inversiones, sino que también requiere mensurabilidad, una expresión numérica de los resultados del efecto social [13] .
La selección de objetos de inversión social puede hacerse sobre la base de [14] :
Bajo inversiones de inversión, el dinero se considera con mayor frecuencia, aunque en una interpretación más amplia, también pueden ser recursos no financieros, como trabajo voluntario, tiempo, conocimientos, habilidades, etc. [3]
En una interpretación amplia, la inversión social no puede considerarse como una forma de lograr un rendimiento del capital invertido. Sin embargo, en un sentido estricto y en la práctica, la eficiencia económica suele ser una característica integral de la inversión social.
Debido a la vaguedad del término inversión social, cualquier actividad en general puede ser atribuida a este ámbito [4] , por lo que, junto a una definición general, tiene sentido señalar las más utilizadas en la práctica privada:
Inversión social : inversiones financieras con el objetivo de resolver problemas sociales y obtener ganancias [3] [4] [13] .
La última definición es la más cercana al concepto de "inversión de impacto" y es típica, aunque no exclusiva, y no predominante, para caracterizar las actividades de la mayoría de las organizaciones comprometidas sistemáticamente en el desarrollo del emprendimiento social y la banca ética .
Como opinión de los partidarios de un punto de vista alternativo, se pueden citar las palabras de Kevin Starr, director gerente de uno de los líderes mundiales en inversión social , la Fundación Mulago , quien destaca el impacto innovador como un componente clave de la inversión social. : “Independientemente de si estás enfocado a realizar una actividad con fines de lucro (con fines de lucro) o sin fines de lucro, tu actividad debe estar determinada por lo que tendrá el mayor impacto social. <…> Mi trabajo es comprar impacto. Obtener el máximo retorno <social> (explosión) por cada dólar que dono” [15] .
La historia de la inversión social está conectada con el desarrollo general de la institución de inversión financiera. Al tomar decisiones, los inversionistas comenzaron a pensar, entre otras cosas, en el impacto positivo o negativo en la vida de la sociedad.
Se supone que los primeros elementos sistémicos de inversión social se pueden rastrear en las actividades de los movimientos religiosos [3] . Así, en 1758, la reunión anual de los cuáqueros en Filadelfia prohibió a sus miembros participar en el comercio de esclavos , para comprar o vender personas [3] . Uno de los fundadores del metodismo , John Wesley (1703-1791), en su sermón "El uso del dinero" desarrolló los principios de la inversión social, poniendo en primer plano el principio "no dañes a tu prójimo con tus actividades". En particular, Wesley pidió que se evitaran industrias como curtiembres y productos químicos que no fueran saludables para los trabajadores . Algunos de los ejemplos más conocidos de enfoques de inversión socialmente responsables han tenido motivaciones religiosas. Los inversores evitaron empresas " pecaminosas " relacionadas con productos como armas, licor o tabaco [16] .
El primer fondo de inversión social especializado, Pioneer Fund , fue fundado en 1928 en EE . UU . [3] [17] . En su declaración de inversión, siguiendo las tendencias "socialmente responsables" de moda de la era de la Prohibición , se incluyeron disposiciones que excluían por completo la posibilidad de invertir en la producción y distribución de alcohol y tabaco [3] .
La era moderna de la inversión socialmente responsable llegó en el clima político de la década de 1960. En ese momento, los inversores socialmente interesados buscaron cada vez más abordar los problemas de la emancipación de la mujer , la observancia de los derechos civiles de los negros y la mejora del estatus social de los trabajadores . Los proyectos de desarrollo económico iniciados o liderados por el Dr. Martin Luther King , como el boicot a los autobuses de Montgomery o la Operación Breadbasket Chicago , llevaron a la creación del primer modelo de inversión socialmente responsable . King combinó el diálogo con boicots y acciones directas contra corporaciones específicas. Algunos inversores también han tenido en cuenta las preocupaciones sobre la guerra de Vietnam [18] [19] . Muchas personas que vivieron en esa época recuerdan una fotografía de junio de 1972 de una niña desnuda de nueve años, Phan Tho Kim Phuc , que corría gritando hacia el fotógrafo mientras le disparaban napalm en la espalda , que caía sobre su aldea. La imagen provocó una indignación generalizada en Dow Chemical [20] , el fabricante de napalm, y protestas en todo el país contra las empresas que se benefician de la guerra de Vietnam.
El agravamiento de las relaciones entre diversos grupos sociales en la segunda mitad del siglo XX contribuyó a que los inversores prestaran más atención al problema de los fines a los que se dirigían sus fondos [4] . A fines de la década de 1970, las empresas líderes en los EE. UU. y el Reino Unido comenzaron a comprender la necesidad de desarrollar enfoques holísticos para su relación con la sociedad [4] .
Los fondos de pensiones y los sindicatos han jugado un papel significativo en el surgimiento de nuevos esquemas de inversión social . Ya en las décadas de 1950 y 1960, los sindicatos utilizaron varios fondos de pensión de los empleadores para inversiones específicas. Por ejemplo, United Mine Workers Foundation invirtió en instalaciones médicas, mientras que International Sewing Union (ILGWU) y International Brotherhood of Electricians (IBEW) financiaron proyectos de vivienda fundados por sindicatos [21] . Los sindicatos también intentaron utilizar los ahorros de pensiones para involucrar a los accionistas en la lucha contra la gestión de la empresa y para influir en las decisiones . En 1978, los esfuerzos de los fondos de pensiones hacia el SRI fueron impulsados por la publicación de The North Will Rise Again: Pensions, Politics, and Power in the 1980s y los pasos organizativos posteriores de sus autores, Jeremy Rifkin y Randy Barber. En 1980, los candidatos presidenciales Jimmy Carter , Ronald Reagan y Jerry Brown ya defendían la orientación social de la inversión en ahorros para la jubilación [22] .
El SRI jugó un papel decisivo en el desmantelamiento del gobierno del apartheid en Sudáfrica . La oposición internacional al apartheid se intensificó después de la masacre de Sharpeville de 1960 . En 1971, el reverendo Leon Sullivan (entonces miembro de la junta directiva de General Motors ) desarrolló un código de conducta para hacer negocios en Sudáfrica que se conoció como los Principios Sullivan . Sin embargo, hubo informes de la aplicación de estos principios de que las empresas estadounidenses no estaban tratando de reducir la discriminación en Sudáfrica. Debido a estos informes ya la creciente presión política, ciudades individuales, estados, universidades, grupos religiosos y fondos de pensiones de todo EE. UU. comenzaron a negarse a cooperar con empresas que hacían negocios en Sudáfrica. En 1976, las Naciones Unidas impusieron un embargo de armas obligatorio a Sudáfrica. Desde la década de 1970 hasta principios de la de 1990, las grandes empresas evitaron invertir en Sudáfrica bajo el apartheid. La posterior salida de inversiones finalmente obligó a un grupo de empresas que constituían el 75% de los empleadores de Sudáfrica a desarrollar una carta que pedía el fin del apartheid. Si bien los esfuerzos del SRI en sí mismos no terminaron con el apartheid, lograron ejercer una presión internacional significativa sobre la comunidad empresarial sudafricana.
A mediados y fines de la década de 1990, los SRI comenzaron a prestar más atención a una variedad de temas, incluido el comercio de tabaco, la divulgación mutua de información privilegiada de fondos a través de representantes y otros aspectos.
A fines de la década de 1990, a raíz de la desilusión masiva por seguir el curso neoliberal , en muchos estados europeos ( Gran Bretaña , Francia , Italia , Alemania , países escandinavos ), los socialdemócratas llegaron al poder , proclamando la reforma de la política social bajo el lema del " estado de bienestar ", que creó una demanda de nuevas formas de resolver los problemas sociales [3] [4] .
Desde el mismo período, el SRI se ha caracterizado cada vez más como un medio para promover el desarrollo ambientalmente sostenible [23] . Muchos inversionistas han llegado a ver los efectos del cambio climático global como un riesgo significativo para los negocios y la inversión. En 1989, Joan Bavaria y Dennis Hayes, coordinador del primer Día de la Tierra, fundaron CERES , una red de inversionistas, organizaciones ambientalistas y otros grupos comunitarios interesados en trabajar con empresas para resolver problemas ambientales [24] .
Ya en 1989, los representantes de la industria de SRI se reunieron para la primera conferencia en las Montañas Rocosas (EE. UU.) para intercambiar ideas y generar impulso para nuevas iniciativas. Desde entonces, la conferencia se convoca anualmente y se lleva a cabo en empresas con certificado de Green Building, y desde 2006 ha atraído a más de 550 personas anualmente [25] . La conferencia está organizada por First Affirmative Financial Network, una firma de asesoría de inversiones que trabaja con asesores en todo el país y promueve carteras de inversión enfocadas en inversiones sostenibles y responsables.
En 2000, la Unión Europea adoptó la Declaración de Lisboa, que fijó la tarea de transformar la economía europea para 2010 sobre la base de la integración de objetivos económicos y sociales [3] . La inversión que combina rendimientos sociales y financieros a principios de la década de 2000 se convirtió en una especie de marca registrada de la política de los socialdemócratas europeos [3] .
En 2001, en el Reino Unido, con fondos de la Comisión del Milenio , recibidos de la Lotería Nacional Británica , se creó la primera organización comprometida sistemáticamente con la inversión social directa: The Foundation for Social Entrepreneurs (FSE), más conocida como UnLtd [26] .
La primera casa de bolsa del lado del vendedor en el mundo en ofrecer investigación SRI fue el banco brasileño Unibanco . El servicio fue lanzado en enero del 2001 por Christopher Wells, analista de SRI de Unibanco, de la sede del banco en São Paulo . El estudio estuvo dirigido a fundaciones SRI en Europa y EE. UU., así como a fundaciones no SRI tanto dentro como fuera de Brasil. El estudio se centró en cuestiones ambientales y sociales (pero no en cuestiones de gobierno corporativo) de las empresas registradas en Brasil. Los clientes de Unibanco podían utilizar el servicio de forma gratuita, el servicio funcionó hasta mediados de 2002.
En Rusia, la necesidad de desarrollar la inversión social fue reconocida por primera vez en el marco del “Informe sobre la inversión social en Rusia en 2004: El papel de las empresas en el desarrollo social”, elaborado por el Programa de las Naciones Unidas para el Desarrollo (PNUD) y los Gerentes Rusos. Asociación [27] .
Sobre la base de la experiencia de las industrias que han utilizado la desinversión como una herramienta para combatir el apartheid, la Fuerza de Tareas de Desinversión de Sudán se estableció en 2006 en respuesta al genocidio que tuvo lugar en la región de Darfur [28] . El gobierno de EE. UU. apoyó la posterior aprobación de la Ley de Responsabilidad y Expropiación de Sudán en 2007.
En marzo de 2010, la Comisión Europea publicó una nueva estrategia de desarrollo de diez años UE 2020, que continúa las ideas establecidas por la Declaración de Lisboa [3] . Su objetivo era mejorar los indicadores macroeconómicos y la estabilidad económica. Según los expertos, solo se pueden lograr con una combinación óptima de tareas de gestión anticrisis de corto plazo y prioridades de inversión social de largo plazo [3] .
En abril de 2012, se abrió un fondo independiente Big Society Capital en el Reino Unido : la primera institución financiera mayorista del mundo que realiza inversiones sociales en otros bancos, fondos y compañías financieras involucradas en el trabajo con empresas sociales finales [3] [26] .
Otra importante tendencia reciente ha sido el deseo de los inversores sociales de proteger los derechos de los pueblos indígenas del impacto de las empresas industriales en todo el mundo. La Conferencia de las Montañas Rocosas de SRI de 2007 incluyó una conferencia previa sobre cómo abordar los problemas indígenas. Las condiciones de trabajo saludables, los salarios justos, la seguridad de los productos y la igualdad de oportunidades de empleo también siguen siendo las principales preocupaciones de muchos inversores 29[sociales [30] .
Las estrategias de inversión social pueden ser diferentes, dependiendo del significado específico que los inversionistas le den a este concepto y de los índices de desempeño financiero y social que establezcan [3] .
Por ejemplo, los siguientes modelos de negocio pueden ser relevantes [3] :
La inversión social en general se adhiere a los principios comunes a las finanzas “alternativas”, extendiéndolos tanto a los procesos internos de negocio como a la estrategia externa, en particular:
Las estrategias de inversión social más comunes son [3] [4] :
Las principales formas de inversión social en un sentido amplio son [3] :
La inversión socialmente responsable es un fenómeno global. Dada la naturaleza internacional de los negocios, los inversores sociales a menudo invierten en empresas con operaciones internacionales. A medida que se han ampliado los productos y las oportunidades de inversión internacional, también lo han hecho los productos internacionales de SRI. El número de inversores sociales está creciendo en todos los países desarrollados y en desarrollo. En 2006 se promulgaron los Principios para la Inversión Responsable (PRI) del Programa de las Naciones Unidas para el Medio Ambiente . Estos principios brindan a los inversores un marco para incorporar consideraciones ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) en el proceso de inversión. Los PRI han acumulado más de 1.500 signatarios que gestionan más de 60 billones de dólares en activos [34] .
La Alianza Global de Inversión Sostenible (GSIA) es una asociación de organizaciones de inversión sostenible basadas en membresía en todo el mundo, incluido el Foro Europeo de Inversión Sostenible (Eurosif), la Asociación de Finanzas e Inversiones Sostenibles del Reino Unido (UKSIF), la Asociación de Inversión Responsable de Australia ( RIAA), la Inversión Responsable de Canadá (RIA Canadá), el Foro de Inversión Sostenible y Responsable (USSIF), la Asociación Holandesa de Inversores Sostenibles (VBDO) y el Foro de Inversión Sostenible de Japón . La misión de la GSIA es mejorar el impacto y la visibilidad de las instituciones de inversión sostenible a nivel mundial.
Global Sustainable Investment Review 2018 : la cuarta edición de este informe bienal sigue siendo el único documento que reúne los resultados de la investigación de mercado de los foros regionales de inversión sostenible de Europa, EE. UU., Japón, Canadá, Australia y Nueva Zelanda. El informe proporciona información sobre la inversión sostenible en estos mercados a principios de 2018 con base en informes regionales y nacionales detallados de los miembros de GSIA Eurosif, Japan Sustainable Investment Forum (JSIF), Responsible Investment Association Australasia, RIA Canada y US SIF. Este informe también incluye datos para el mercado africano de inversiones sostenibles del Barómetro Africano de Inversiones para el Impacto y para América Latina de los Principios para la Inversión Responsable.
El informe de 2018 muestra que los activos globales para la inversión sostenible en cinco mercados principales totalizaron $30,7 billones a principios de 2018, un 34 % más que dos años antes. De 2016 a 2018, Japón fue la región de más rápido crecimiento, seguida de Australia/Nueva Zelanda y Canadá. También formaron parte de las tres principales regiones de más rápido crecimiento en el bienio anterior. Las tres principales regiones por valor de sus activos de inversión sostenible son Europa, Estados Unidos y Japón.
Según Eurosif, de 2009 a 2011, la tasa de crecimiento más dinámica, con un aumento del 137%, fue el crecimiento de la estrategia de control regulatorio; Las estrategias de cribado y cribado positivo mostraron aumentos del 119 % y el 113 %, respectivamente [3] .
Entre 2010 y 2012, 176 inversores institucionales con activos por valor de 1,28 billones de dólares y 32 sociedades de inversión que gestionan 251 300 millones de dólares se acercaron a empresas de cartera con propuestas ESG [3] .
El mercado de inversión social en el Reino Unido fue de £165 millones en 2011 y £286 millones en 2012 [3] .
En 2012, según el Foro Estadounidense de Desarrollo Sostenible (USSIF), el volumen del mercado de inversión estadounidense regulado por factores ESG fue del 11,3 % del volumen total del mercado de 33,3 billones de dólares estadounidenses [3] .
Mientras que la inversión tradicional, al tomar decisiones de inversión, implica tener en cuenta solo los riesgos y rendimientos tradicionales, la inversión socialmente responsable, como ya se mencionó, también tiene en cuenta factores éticos. En consecuencia, a menudo surge la pregunta de si es prudente ser financieramente ético al tomar decisiones de inversión. El debate sobre si se puede ganar o perder algo siendo ética y socialmente responsable en la toma de decisiones de inversión continúa. Varios estudios han demostrado que no hay pruebas convincentes de que el rendimiento de las inversiones socialmente responsables sea superior al de las tradicionales, o viceversa.
Varios estudios realizados en diferentes lugares han analizado el desempeño de la inversión socialmente responsable (SRI) y tradicional (CI) utilizando diferentes modelos y metodologías de medición del desempeño. Un grupo, usando el modelo de cuatro factores de Carhart [35] , descubrió que un enfoque en el que se compran acciones con un SRI alto y se venden las que tienen un SRI bajo produce resultados anómalos positivos de hasta un 8,7 % por año, lo que sugiere que los inversores pueden alcanzar objetivos éticos al menos sin comprometer su desempeño financiero. Otro grupo, [36] que también utilizó el modelo de cuatro factores de Carhart, observó que cuando se invierten acciones en empresas respetuosas con el medio ambiente, el aumento de la rentabilidad es del 7%. Sin embargo, un tercer grupo de investigadores [37] que utilizó el mismo modelo encontró que el rendimiento de las acciones SRI no era estadísticamente diferente al de las acciones ordinarias. Además, el cuarto grupo [38] , aplicando el mismo modelo, encontró una cartera que incluía "acciones pecaminosas" (alcohol, tabaco, juegos de azar) con un rendimiento significativamente superior al de acciones comparables similares, lo que indica que los inversores en acciones SRI pueden perder vínculos. Sin embargo, después de tener en cuenta las habilidades gerenciales, los costos de transacción y comisión, otro grupo de investigadores [39] no encontró ninguna ventaja entre las carteras con acciones "pecaminosas" y las carteras de ISR comparables.
Varios otros estudios han comparado la efectividad de los fondos SRI con los fondos tradicionales. Mientras que algunos estudios usaron solo el CAPM (Capital Asset Pricing Model) [40] [41] para comparar resultados , otros usaron modelos multivariados como el modelo Fam-French de tres factores y el modelo de Carhart de cuatro factores [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] . Estos estudios no encontraron diferencias estadísticamente significativas en el rendimiento entre SRI y los fondos tradicionales.
Debido a que las diferencias en el rendimiento de los fondos pueden deberse al proceso de selección/construcción de la cartera y/o la capacidad de los administradores del fondo, en lugar de la naturaleza de la inversión en sí, algunos investigadores comparan el rendimiento del índice. Los dos primeros (1997, 2000) de este tipo de estudios compararon los indicadores del índice social Domini 400 y S&P 500 [49] [50] . Se utilizaron el índice de Sharpe y el modelo CAPM para estimar el alfa de Jensen a modo de comparación, y no se encontraron diferencias significativas en el desempeño de los dos índices. Un estudio posterior (2006) comparó cuatro índices SRI (Domini 400, Calvert , Citizen's Index y Dow Jones Sustainability - US Index ) con el S&P 500 entre 1990 y 2004 y descubrió que los rendimientos del SRI superaron al S&P 500 . incluso si no es estadísticamente significativo [51] Los investigadores estudiaron el desempeño en los Estados Unidos (2006) y más allá (2007), examinando 29 desempeños de SRI en todo el mundo [52] . Cuando se utilizó el modelo CAPM para evaluar el alfa de Jensen como una medida de desempeño, no se encontró evidencia significativa de sobreimpulso o subimpulso. La comparación de los índices SR con los índices convencionales a escala global utilizando la dominancia estocástica condicional marginal mostró (2014) que existe "una fuerte evidencia de que hay un precio financiero a pagar por la inversión socialmente responsable" [53] .
Pero un estudio aún más reciente (2018) mostró que “Mejorar la reputación de RSE aumenta las ganancias” [54] .
Así, en el caso general, la efectividad de las inversiones sociales es bastante difícil de determinar, especialmente para hablar de los acentos que conducirán al éxito de esta actividad.
También se han llevado a cabo estudios cualitativos. Entonces, en 2013, Endeavour Global, Inc. , bajo el liderazgo de Linda Rottenberg , sin pretender responder directamente a la pregunta, realizó un análisis comparativo del éxito de las inversiones sociales y llegó a la conclusión de que cuantos menos conflictos entre la eficiencia financiera y el efecto social en la actividad, mejor es el resultado. se logra en ambas direcciones. Además, los autores de este estudio recomiendan que al establecer una meta social y determinar la dirección del movimiento, se concentre en lograr el máximo rendimiento financiero, entonces la eficiencia en ambas direcciones, según sus conclusiones, será la mejor [55] .
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